隨著“并購六條”落地見效，A股并購重組市場持續(xù)活躍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，共有300余家上市公司首次披露重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，產(chǎn)業(yè)整合與新質(zhì)生產(chǎn)力方向成為主流趨勢，多地政府發(fā)文鼓勵區(qū)域內(nèi)上市公司實(shí)施并購重組，審核端也出現(xiàn)了跨界并購過會的案例。

一位大型券商投行人士表示，本輪并購重組更尊重市場規(guī)律，對于科技創(chuàng)新支持力度較大，上市公司參與并購重組的積極性被充分調(diào)動。同時(shí)，跨界并購與產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合日益成為更多上市公司的破局新機(jī)，由并購重組帶動的產(chǎn)業(yè)整合將加快資本市場生態(tài)的優(yōu)勝劣汰。

并購重組市場持續(xù)活躍

并購重組是支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要市場工具。去年以來，在“并購六條”“科創(chuàng)板八條”等政策的助推下，并購重組市場持續(xù)活躍，產(chǎn)業(yè)整合類并購成為主流，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力方向的整合已成趨勢，各種典型案例不斷出現(xiàn)，包括試水未盈利資產(chǎn)收購、上市公司之間收購整合、擬IPO企業(yè)轉(zhuǎn)向重組實(shí)現(xiàn)證券化等。

行業(yè)龍頭重組的現(xiàn)象級案例引發(fā)市場關(guān)注，包括“國泰君安+海通證券”通過換股方式實(shí)現(xiàn)吸收合并，中鎢高新以51.95億元購買湖南柿竹園有色金屬有限責(zé)任公司100%股權(quán)，華大九天收購芯和半導(dǎo)體，構(gòu)建從芯片到系統(tǒng)級的電子設(shè)計(jì)自動化解決方案等，產(chǎn)業(yè)鏈整合加速，產(chǎn)業(yè)集中度加速提升。

“硬科技”是企業(yè)并購重組熱點(diǎn)賽道，分行業(yè)來看，電子設(shè)備、半導(dǎo)體、通信是涉及并購領(lǐng)域最多的三大行業(yè)，其中部分半導(dǎo)體上市公司試水未盈利資產(chǎn)收購。“并購六條”指出，支持上市公司開展基于轉(zhuǎn)型升級為目標(biāo)的跨行業(yè)并購及對未盈利資產(chǎn)的收購。

有市場人士分析認(rèn)為，技術(shù)迭代是企業(yè)發(fā)展的推動力與抓手，自身創(chuàng)新能力和產(chǎn)品力是決定企業(yè)生存與否的命脈，通過并購企業(yè)可以快速獲取核心專利并提升研發(fā)能力，半導(dǎo)體企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，可以完善芯片、傳感器設(shè)計(jì)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的技術(shù)儲備，拓展第二增長曲線以緩解產(chǎn)能和盈利壓力。縱向并購將幫助戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)鏈效率實(shí)現(xiàn)提升，而橫向并購整合中小廠商則有助于在激烈的市場競爭中鞏固市場地位。

支持政策繼續(xù)加碼

今年以來，對于并購重組的支持力度，逐步從國家部委傳遞到地方政府。

3月，國家金融監(jiān)督管理總局宣布開展適度放寬科技企業(yè)并購貸款政策試點(diǎn)工作，試點(diǎn)范圍為18個(gè)城市。對于“控股型”并購，試點(diǎn)將貸款占企業(yè)并購交易額從“不應(yīng)高于60%”放寬至“不應(yīng)高于80%”，貸款期限從“一般不超過七年”放寬至“一般不超過十年”。

同時(shí)，北京、上海、廣東、四川等地出臺了支持企業(yè)并購的相關(guān)文件，在此背景下，各地國資陸續(xù)設(shè)立并購基金。

如上海市國資委發(fā)布國資并購基金矩陣，總規(guī)模達(dá)到500億元以上，加大產(chǎn)業(yè)并購力度，進(jìn)一步提升新質(zhì)生產(chǎn)力能級。廣州推動廣州金控集團(tuán)設(shè)立廣州上市公司高質(zhì)量發(fā)展基金，總規(guī)模100億元，為上市公司及大型企業(yè)集團(tuán)開展并購重組提供基金支持和專業(yè)賦能。蘇州宣布由蘇創(chuàng)投牽頭籌建的各類專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金、人才基金等總規(guī)模近千億元，其中包括戰(zhàn)新強(qiáng)鏈并購基金總規(guī)模100億元，基金以整合為手段，推動上市公司、龍頭企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)等。

上海國有資本投資有限公司副總裁陸雯表示，國有資本投資平臺牽頭設(shè)立國資并購基金，具有市場風(fēng)向標(biāo)的作用，能帶動國有資本、保險(xiǎn)銀行等金融資本，CVC等產(chǎn)業(yè)資本以及其他私募股權(quán)基金共同參與，推動更多社會資本向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚。

跨界并購有新動向

“并購六條”出爐后首單過會的跨界并購項(xiàng)目——松發(fā)股份收購恒力重工案近期引起市場關(guān)注。實(shí)際上，自“并購六條”明確“支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購”以來，A股市場跨界并購案例逐漸增多。

“單個(gè)的跨界并購案例過會并不代表著政策的松動，此前不乏跨界交易失敗的案例，后續(xù)將持續(xù)關(guān)注其他跨界并購案例的審核動向。”一位大型券商的投行人士指出，跨行業(yè)并購較上下游并購難度大很多，常常面臨“談不攏”的情況，監(jiān)管部門在審核過程中也會更加謹(jǐn)慎。

如今年3月，海天股份擬收購賀利氏光伏銀漿事業(yè)部的過程中，上交所對海天股份跨界收購下發(fā)問詢函，要求公司說明跨行業(yè)并購原因，以及未來發(fā)展趨勢與經(jīng)營規(guī)劃。

上述投行人士表示，監(jiān)管部門對于跨界并購是支持的，但前提必須是合規(guī)且合理，不能存在借并購蹭熱點(diǎn)、炒概念、操縱股價(jià)的情況，對于上市公司而言，應(yīng)避免采取過度激進(jìn)的并購戰(zhàn)略。

校對：陶謙