受一季度末理財回表、債市階段性調(diào)整等多因素疊加，銀行理財規(guī)模較年初顯著回落。

4月23日，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場季度報告（2025年一季度）》（以下簡稱《理財市場一季報》）顯示，截至2025年一季度末，全市場銀行理財存續(xù)規(guī)模為29.14萬億元，對比年初數(shù)據(jù)下降約8100億元，其中理財公司規(guī)模較年初減少約5700億元。另據(jù)券商中國記者此前獨家數(shù)據(jù)，規(guī)模排名前14的理財公司及其母行存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模，僅今年3月份單月的存續(xù)余額就減少逾1萬億元。

值得一提的是，伴隨各大理財公司紛紛宣布看好國內(nèi)資本市場并加強(qiáng)布局權(quán)益資產(chǎn)，盡管規(guī)模有限，但理財公司權(quán)益類產(chǎn)品在今年一季度仍獲得了顯著增長。

規(guī)模環(huán)比回落約8100億

據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行淖钚掳l(fā)布的《理財市場一季報》，截至今年一季度末，全市場共存續(xù)產(chǎn)品4.06萬只，較去年同期增加0.67%；存續(xù)規(guī)模29.14萬億元，較去年同期增加9.41%。其中，理財公司理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占全市場的比例達(dá)到88.33%。

（圖表來源：《理財市場一季報》）

然而，若從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，今年3月末對比年初29.95萬億元的存續(xù)規(guī)模，則有較大幅度回落，合計下降約8100億元。其中理財公司規(guī)模環(huán)比下降約5700億元，合計存續(xù)余額達(dá)25.74萬億元。

事實上，今年一季度規(guī)模的回落主要來自3月份：受降準(zhǔn)降息預(yù)期延后、股債“蹺蹺板”效應(yīng)、銀行（尤其大行）賣債兌現(xiàn)收益、銀行迎來季末時點存款考核等一系列因素交織，債市波動被動放大，連跌沖擊信心，導(dǎo)致余額的波動。而今年1月及2月份，主要理財公司的總體規(guī)模仍在增長。

券商中國記者此前獲取的獨家數(shù)據(jù)顯示，市場規(guī)模排名前14的理財公司（及其母行管理口徑）在今年3月末存續(xù)余額就減少超1萬億。

分主體來看，3月份單月，僅興銀理財和華夏理財處于規(guī)模凈流入狀態(tài)，其余12家理財公司管理規(guī)模均環(huán)比下降。縱觀整個一季度，也僅有興銀理財、華夏理財、中信理財、光大理財、民銀理財、中郵理財6家理財公司實現(xiàn)了規(guī)模正增長，其余8家理財公司是規(guī)模凈流出。

據(jù)券商中國記者測算，產(chǎn)品貨架上的不同類型理財產(chǎn)品余額變化，則有明顯差異。據(jù)《理財市場一季報》，今年3月末，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為28.33萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)97.22%；據(jù)測算，該類產(chǎn)品規(guī)模較年初下降約8200億元。

對比券商中國記者此前獲取的14家主要理財公司貨架數(shù)據(jù)，流動性最高、收益率最低的現(xiàn)金類理財產(chǎn)品，以及受債市盤整影響最深的固收純債類產(chǎn)品，“失血”最多。其中，現(xiàn)金類理財產(chǎn)品規(guī)模僅3月份下降近4000億元，較年初下降超6000億元；非現(xiàn)金純債類產(chǎn)品余額3月份減少了超5000億元，較年初減少了超2000億元。

據(jù)《理財市場一季報》，含權(quán)益資產(chǎn)的產(chǎn)品類別中，混合類理財降幅較小，而權(quán)益類理財產(chǎn)品則明顯增長。根據(jù)測算，3月末混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模較年初小幅下降約100億元，達(dá)0.72萬億元；而權(quán)益類產(chǎn)品較年初增長約200億元，存續(xù)規(guī)模升至0.08萬億元。

今年4月初，包括中銀理財、中郵理財、交銀理財、浦銀理財、蘇銀理財、杭銀理財在內(nèi)的多家理財公司發(fā)聲，看好中國資本市場，推動布局或增持各類含權(quán)資產(chǎn)。多家公司表示，通過直接投資或以間接方式持續(xù)增持交易型開放式指數(shù)基金（ETF），并將進(jìn)一步加大資本市場投資力度。

“存款搬家”有望帶來增量

盡管在3月末這一特殊時點上銀行理財規(guī)模回落，但在跨過時點后的4月份，規(guī)模又再度回升。

據(jù)中金公司研報，4月第三周（4月14日至20日）理財規(guī)模延續(xù)增長，環(huán)比抬升約3200億元，現(xiàn)金管理類、最小持有期、非現(xiàn)金類日開式產(chǎn)品和封閉式產(chǎn)品，分別回升400億元、1300億元、900億元和700億元。

另一個積極因素在于，近期包括多家股份行和地方中小銀行紛紛宣布下調(diào)存款利率，由此帶來的“存款搬家”現(xiàn)象有望為銀行理財帶來增量。

據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計，4月份，全國多地農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行以及部分民營銀行，均對存款利率有不同程度下調(diào)，下調(diào)后的定期存款多數(shù)已經(jīng)跌至2%以下。

對比來看，銀行理財年化收益率則有所回升。據(jù)國信證券分析師孔祥等人在研報指出，2025年3月份銀行理財規(guī)模加權(quán)平均年化收益率2.56%，回升明顯。該團(tuán)隊認(rèn)為，4月份隨著存款回流理財，疊加當(dāng)前產(chǎn)品吸引力逐步提升，4月份規(guī)模有望增長約0.8萬億至1.2萬億元。

《理財市場一季報》顯示的2025年初的資產(chǎn)配置情況也凸顯了現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單等資產(chǎn)比例的下降。具體來看，3月末銀行理財配置的現(xiàn)金及銀行存款占比為23.3%，較年初下降0.5個百分點；配置同業(yè)存單占比為13.5%，較年初下降0.9個百分點。

避險情緒階段性強(qiáng)化

作為以固收資產(chǎn)為主的資管產(chǎn)品，銀行理財仍在避險情緒升溫的市場環(huán)境中，為投資者創(chuàng)造了可觀的收益。

據(jù)《理財市場一季報》，2025年一季度，理財產(chǎn)品累計為投資者創(chuàng)造收益2060億元。其中，銀行機(jī)構(gòu)累計為投資者創(chuàng)造收益320億元；理財公司累計為投資者創(chuàng)造收益1740億元。

然而值得注意的是，有理財從業(yè)人士再度強(qiáng)調(diào)了對理財負(fù)債端呈現(xiàn)資金來源短期化的擔(dān)憂。他指出不管是從行業(yè)數(shù)據(jù)還是從自身觀察，新發(fā)理財產(chǎn)品期限持續(xù)縮短，客戶風(fēng)險偏好仍在下降，低風(fēng)險等級的產(chǎn)品依舊是渠道主推。

“債市的絕對收益率太低了，其實今年從配資邏輯上來說也應(yīng)該增配權(quán)益了。但是，理財?shù)呢?fù)債、渠道、期限，真的愿意嗎，匹配嗎？”該人士反問券商中國記者。

進(jìn)入4月，美國宣布全面實施所謂“對等關(guān)稅”政策，全球貿(mào)易摩擦再度升溫。市場不確定性上升、資產(chǎn)價格波動加劇，這又給包括銀行理財在內(nèi)的專業(yè)機(jī)構(gòu)管理人上了一層難度。債市走勢如何，市場密切關(guān)注。

平安理財表示，“對等關(guān)稅”及金融市場動蕩所驅(qū)動的避險情緒階段性強(qiáng)化，為債市行情提供了有力支撐。二季度降準(zhǔn)降息窗口有望打開，若外部風(fēng)險或升級，國債收益率還望突破前期下限，可考慮增加久期與信用債的配置。

權(quán)益市場方面，平安理財認(rèn)為，國內(nèi)股市進(jìn)一步下跌的空間有限，同時相對海外市場或仍存在一定的超額收益空間。短期建議等待市場企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)上關(guān)注內(nèi)需發(fā)力板塊（消費、投資相關(guān)）以及對美反制的受益板塊（進(jìn)口替代）。

而工銀理財則從投資者實操視角，建議投資者采取“防御優(yōu)先+多元布局”策略。首先是堅持“穩(wěn)健優(yōu)先”原則，適度增加防御性配置，增加低波動產(chǎn)品占比；其次是重點配置純債類產(chǎn)品，因為央行有望維持甚至加強(qiáng)寬松貨幣政策力度，收益率有望進(jìn)入新一輪下行周期。二季度債市有望延續(xù)強(qiáng)勢，當(dāng)前是布局純債資產(chǎn)的理想時點；三是構(gòu)建包含現(xiàn)金管理、低波動純債和固收增強(qiáng)等多元化產(chǎn)品的資產(chǎn)組合，降低組合波動性。

而國信證券則表示，對銀行理財而言，建議資產(chǎn)與產(chǎn)品端布局：一是啟動避險模式，優(yōu)先配置存款和中短久期信用債；二是優(yōu)化負(fù)債端管理，在無風(fēng)險資產(chǎn)收益低、風(fēng)險資產(chǎn)波動大的情況下，力推負(fù)債端成本下行；三是波動率下降后，擇機(jī)發(fā)展多元產(chǎn)品體系，包括權(quán)益和跨境產(chǎn)品。

校對：李凌鋒??