機構指出，展望后市，短期來看，需求淡季居民整體消費疲軟，供給仍偏寬松。中長期來看，由于2024年產能恢復速度較慢，2025年下半年豬價有望超預期。

核心邏輯

1.2025年豬價或窄幅波動，成本是競爭重點。2025年生豬供給增多、豬價處于下行通道已是市場一致預期，但下降幅度或好于預期。據農業農村部數據，本輪生豬產能從2024年5月開始緩慢修復，截至2025年2月，全國能繁存欄僅4066萬頭，同比微增。當前看，行業供需博弈僵持，全年豬價將在窄幅區間波動。且2025年飼料成本趨勢不如前幾年明朗，故而對企業的盈利能力、現金流狀況將是較大考驗。當前企業間成本差異較大，優勢企業仍可盈利。

2.低邊際成本優勢的主體終將獲得高出欄彈性。由于周期的大浪淘沙，高成本的養殖主體會在多輪周期中逐步退出，而市場產需缺口仍需彌補，具有超額收益的養殖主體具備了成長的空間和條件。對于企業個體，邊際成本決定擴張邊界，種豬、土地、人員、資金等資源的積累決定了企業是否有能力進行擴張。技術、管理和資源作為驅動企業擴張能力和擴張邊界的三要素，是選擇優秀標的的關注點。生豬養殖行業目前仍處在行業規模化的黃金時期，前期規模化進程帶來的行業紅利使得整個生豬養殖板塊均有所獲利，但隨著行業集中度后續繼續提升，核心關注成本和資源儲備帶來的單位盈利和出欄增長分化。

3.從行業成長角度來看，生豬養殖行業正處于規模化加速過程中，龍頭企業通過一體化整合，正在向“養殖—屠宰—流通”全產業鏈延伸，未來成長空間廣闊。從周期角度來看，2024年行業迎來景氣回升，但隨后產業端迅速補充母豬產能、提升生產效率，導致2025年H1開始全國生豬供給壓力重回高位，低價預期之下，去產能邏輯再度兌現具備確定性。考慮到2024年行業高景氣持續性較短，養殖主體資產負債表修復有限，在此背景下，2025年行業一旦再度步入深虧，屆時的產能去化極有可能表現為豬舍等長期資產的出清，而更為徹底的產能出清會大幅提升行業在下輪周期中的景氣持續性。

利好個股

光大證券指出，建議積極布局養殖板塊，重點推薦規模與成本優勢突出的行業龍頭牧原股份和溫氏股份，高成長可期的神農集團、巨星農牧和華統股份，以及產業鏈一體化布局穩步推進的天康生物和唐人神。

華西證券指出，展望后市，短期來看，需求淡季居民整體消費疲軟，供給仍偏寬松。中長期來看，由于2024年產能恢復速度較慢，2025年下半年豬價有望超預期。建議繼續關注成本改善顯著，且未來出欄量彈性較高的標的。具體標的選擇上，我們認為：（1）養殖板塊：京基智農、牧原股份、溫氏股份；（2）飼料板塊：海大集團；（3）動保后周期板塊：金河生物、生物股份、普萊柯和中牧股份等都有望充分受益。

本文內容精選自以下研報：

中郵證券《農林牧漁行業報告：豬價窄幅偏強運行，苗價上漲結束》

光大證券《生豬養殖行業深度報告：養殖規模化加速，結構性成長可期》

華西證券《農林牧漁行業周報第11期：豬價繼續震蕩，2月能繁母豬環比增加》

校對：楊舒欣