由于飛凱轉債、華翔轉債公告將被強贖，兩只轉債紛紛大跌。

截至收盤，飛凱轉債的跌幅超過10%，華翔轉債也大跌近7%。值得一提的是，在近期持續震蕩的行情背景下，飛凱轉債、華翔轉債的轉股溢價率均為負數。

市場分析人士指出，上市公司提前贖回可轉債將導致可轉債的時間價值減少，從而使得可轉債的轉股溢價率快速抹平，甚至出現轉負的情形。投資者需深度剖析條款博弈，及時進行調整，方能避免不必要的損失。

飛凱轉債、華翔轉債大跌

4月28日，可轉債市場又出現了大幅殺溢價一幕。

飛凱轉債開盤后持續下跌，截至收盤，飛凱轉債下跌10.18%，報113.534元/張。華翔轉債開盤后也快速下行，截至收盤，華翔轉債下跌6.97%，報122.764元/張。

飛凱轉債、華翔轉債大跌的背后，主要因為兩家公司均公告將提前贖回可轉債。飛凱轉債公告稱，自3月27日至4月25日，公司股票已有15個交易日的收盤價不低于飛凱轉債當期轉股價格15.30元/股的120%（含120%），已觸發飛凱轉債的有條件贖回條款。

結合當前市場及公司實際情況，為優化公司資本結構、降低財務費用，公司決定行使飛凱轉債的提前贖回權利。

根據安排，截至5月21日收市后仍未轉股的飛凱轉債，將被強制贖回。本次贖回完成后，飛凱轉債將在深交所摘牌，公司提醒飛凱轉債持券人注意在限期內轉股。

無獨有偶，華翔轉債也因公司提前贖回可轉債，出現大跌情形。華翔轉債公告稱，公司股票自3月21日至4月25日，在連續25個交易日中已有15個交易日的收盤價不低于當期轉股價格11.65元/股的130%，即15.15元/股，已觸發有條件贖回條款。

公司決定行使華翔轉債的提前贖回權利，對贖回登記日登記在冊的華翔轉債按照債券面值加當期應計利息的價格全部贖回。

可轉債作為一種特殊類型的債券，持有人有權將可轉債轉換為公司股票。不過，為了促進相關持有人轉股，可轉債一般設有提前贖回條款，即達到一定條件，可以提前贖回公司發行的可轉債，促進投資者及時轉股。

一旦轉債宣布執行強贖，轉債價格要迅速向轉債平價靠攏，轉股溢價率將被壓縮至低位。據申萬宏源研究，轉債執行強贖時一般會強制轉股，因此轉債價格要對齊平價，轉股溢價率會被壓縮至零附近，因此僅從估值角度出發，轉債執行強贖也會通過壓縮溢價率的方式對轉債價格產生負面影響。

轉股溢價率轉為負數，意味著投資者對強贖帶來的沖擊有所擔憂。申萬宏源表示，在轉債執行強贖過程中，投資者需要重點關注以下三點：

1.余額較大的轉債強贖預期往往偏強，故而因強贖預期導致的估值壓縮時點也相對較早。

2.轉債宣布強贖后轉股進度加快，流通股本增加往往會對正股股價產生沖擊，因此在轉債正式公告強贖后正股往往表現不佳，余額越大、股權稀釋比例越高的轉債正股股價承壓越明顯。

3.轉債公告強贖后剩余規模會大幅減少，加上轉股利空出盡后正股有階段性反彈需求，易被資金炒作而導致其價格大幅波動，也被稱為“贖回末日輪”，尤其是余額較小、熱門題材的轉債易出現“末日輪”。

警惕轉債退市風險

除了轉債的強贖風險外，投資者近期還需密切關注轉債的退市風險。

隨著2024年年報披露進入尾聲，部分績差公司將可能觸發退市情形，公司發行的可轉債也將受到波及。

4月28日，普利制藥在退市整理期第一天大跌73.90%，普利退債也大跌18.13%，最新價格報76.586元/張。

根據公司公告，公司于4月18日收到深交所《關于海南普利制藥股份有限公司股票及可轉換公司債券終止上市的決定》。深交所決定終止公司股票及可轉債上市。根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》及《關于可轉換公司債券退市整理期間交易安排的通知》的相關規定，公司股票及可轉債將于2025年4月28日起進入退市整理期交易。

據了解，公司2021年、2022年年度報告存在虛假記載，同時，2021年、2022年虛假記載的利潤總額金額合計達6.69億元，且占該兩年披露的年度利潤總額合計金額的73.83%。

中證鵬元隨后將公司及公司發行的“普利轉債”信用等級均由BB下調至B+，評級展望維持負面。

中證鵬元認為，截至2024年9月末，公司總債務27.36億元，其中短期債務8.61億元。截至2025年4月22日，普利轉債余額為2.0227億元，已于2月9日進入回售期，并于3月11日下修轉股價至3元/股，若公司股票連續30個交易日收盤價低于轉股價格的70%，將繼續觸發回售條款，公司將面臨提前兌付申請回售部分可轉債本息的可能，屆時可能存在無法全額兌付的風險，疊加銀行續貸風險、日常運營資金和大額罰款支出將進一步加大流動性壓力；且行政處罰使得公司將面臨投資者索賠等法律訴訟風險，可能導致短期內賠償糾紛案件數量激增，或加劇債務擠兌，債務兌付風險加大。

責編：李丹

校對：高源