證券時報記者 王小芊

“對等關稅”引發的不確定性仍在發酵，國際資管機構如何看待后市？

證券時報記者采訪了解到，目前，國際資管機構已對相關資產采取謹慎態度，減少對敏感資產的加倉力度。同時，受到長期收益率曲線趨平、經濟衰退預期升溫等種種因素襲擾，市場情緒也偏向了防御。

在此背景下，投資者開始重新評估美股和美債的資產價值，并將視線擴展至歐洲市場及新興市場等，尋求相對穩健且具有吸引力的資產，以期應對持續性的關稅政策波動帶來的全球市場沖擊。

美股仍處于盤整期

在美股方面，對比2月份，施羅德投資建議投資者逐漸減少對美國金融股的多頭倉位，因為收益率曲線可能比預期的更為平坦。同時，考慮到此前通過股票超配，投資者或已擁有足夠的周期性風險敞口，無需再加大相關配置。

安聯投資也表示，鑒于關稅帶來的不確定性增加、全球經濟衰退風險上升以及美國經濟增長前景走弱，對美股整體應采取謹慎立場。在地區偏好方面，考慮到近期美國股市的回調以及美國國債市場面臨的壓力，安聯投資進一步強化了對美國以外地區的戰術性偏好。

富達國際則稱，近期美股發生劇烈波動，但仍然處于盤整階段。進入2025年，美國經濟衰退和滯脹風險的概率預計將提升，這一變化源自關稅引發的擔憂和惡化的經濟指標。小企業相關指標、消費者信心和更廣泛的動能指標都顯示，美國經濟已有疲軟跡象。

富達國際認為，可以從估值、杠桿和盈利預期三個方面對美股進行深入分析。首先，盡管美股估值高于其他地區市場，但并未處于泡沫區域。其次，全球企業部門保持著穩健的資產負債表，美國銀行業在經歷了多年嚴格監管后，資本金保持充足，降低了系統性風險。就企業盈利而言，美國與各貿易伙伴的談判進程是關鍵的影響因素。

關稅談判持續擾動美債

富達國際指出，近期，美國固定收益市場波動達到了2008年以來的罕見水平，MOVE指數（衡量整個美國收益率曲線的隱含波動率）接近新冠疫情時期的高點，在長端利率上的表現尤其明顯。因此，美國國債的相對吸引力正在增強。目前，10年期美國國債收益率達到4%左右。而在美股回調后，標普500指數成份股的股息率在1.4%左右，在當前環境下美債確實是不錯的投資選擇。

不過，富達國際也表示，在當前的市場環境下，美債市場存在很多不確定性。未來一段時間，不確定的關稅談判進展仍將對美債市場形成持續擾動。可以確定的是，投資者“逢低買進”的心態已經發生變化，投資者可考慮采取靈活和分散的投資策略。

在固定收益領域，安聯投資同樣采取了選擇性投資策略。安聯投資表示，一方面，美國國債仍受到長期動能的支撐，但從基本面角度出發，對其整體前景保持謹慎；另一方面，德國政府最新的債務計劃雖為歐元區債市帶來不確定性，但鑒于歐元區總體債務水平相對較低，加之美國市場的不穩定，歐洲本地債券可能因此受益。此外，隨著美國經濟衰退風險上升，高收益債券利差擴大也在預料之中。

歐洲及新興市場迎機會

多家外資資管機構表示，當前形勢下，投資者已將投資眼光擴展到了全球范圍。

富達投資認為，首先，在股票方面，具有本地需求導向和利率敏感屬性的標的有望保持韌性，而消費板塊則面臨較大壓力；其次，在債券板塊，除美債外，新興市場本幣債券同樣值得關注；再次，在商品領域，黃金憑借其避險屬性仍具持續吸引力，而外匯市場方面，基于美元走弱，日元再度展現避險優勢。最后，鑒于關稅談判進程仍在演進，預計未來一段時間全球市場仍將受到擾動，因此建議投資者采取多元化且靈活的投資策略，積極應對震蕩。

由于關稅沖擊的大部分影響已反映在價格中，路博邁對今年剩余時間的全球股市持樂觀態度。路博邁認為，全球工業經濟的持續復蘇可能會受到抑制，但不會脫軌，商品經濟的潛在增長勢頭會支撐相關股票。值得提及的是，該機構更看好價值股而非成長股，更看好小盤股而非大盤股。

在區域配置上，路博邁將歐洲市場的配置比例上調至超配，對中國市場的觀點也為“超配”，對日本市場則維持“中性”，同時對美國市場的配置比例維持在“標配”水平。此外，該機構將非必需消費品和金融板塊的配置比例下調至“低配”，將能源板塊的配置比例上調至“超配”。

施羅德投資也建議投資者在全球范圍內實現更加分散化的超配布局。自去年12月起，施羅德投資已逐步從美國市場轉向歐洲市場，并因預期美元走弱而對新興市場持樂觀態度。在歐洲市場方面，考慮到對歐洲經濟上行潛力的信心增強和更有利的收益環境，該機構認為投資重點可從歐洲高收益債券轉向銀行股。新興市場方面，施羅德投資看好新興市場本幣債券。大宗商品方面，施羅德投資認為工業金屬投資值得布局，同時維持將黃金作為戰略多元化投資工具的看法。