中信證券：中國的政策選項更多、空間更大、能耗更久

貿(mào)易戰(zhàn)僵持階段，超預(yù)期的刺激和基于妥協(xié)的貿(mào)易協(xié)議都很難發(fā)生；僵持階段比的是兩國的經(jīng)濟韌性，中國的政策選項更多、空間更大、能耗更久。對美國而言，7月前大規(guī)模的國債到期可能會是美國所謂“對等關(guān)稅”政策的第一個動搖點。

A股也是此次提振信心的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，應(yīng)充分相信國家維護資本市場穩(wěn)定的決心，港股可能是階段性的薄弱環(huán)節(jié)，但也要看到內(nèi)地資金依舊整體明顯低配港股。配置上，從規(guī)避不確定性的角度，自主科技、受益歐洲資本開支擴張的板塊、純內(nèi)需必選消費、穩(wěn)定紅利以及不依賴短期業(yè)績的題材料將占優(yōu)。

興業(yè)證券：市場將更加“以我為主”

上周海外持續(xù)混亂、動蕩之下，來自外部不確定性的擾動仍在繼續(xù)。而中國國內(nèi)自身是平穩(wěn)的。持續(xù)修復(fù)的經(jīng)濟基本面，以及近期面對不確定性沖擊的及時應(yīng)對，包括中長期構(gòu)建雙循環(huán)的發(fā)展格局和戰(zhàn)略定力，均構(gòu)成市場的穩(wěn)定錨。

而中長期，當前無論是所處的內(nèi)外部環(huán)境、潛在增量政策儲備，還是適應(yīng)了上一輪貿(mào)易沖突后的出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及市場在心理上做好的準備，尤其是以DeepSeek為代表的科技突破對于信心的強化，相比2018年驟然遭遇貿(mào)易戰(zhàn)，本輪對于外部不確定性的應(yīng)對將更加具備信心和底氣，市場也將更加“以我為主”。

聚焦內(nèi)部的確定性，一方面，內(nèi)需消費、自主可控等作為中長期促進經(jīng)濟動能切換和短期托底政策的發(fā)力結(jié)合點，有望成為市場聚焦的方向。另一方面，面對可能持續(xù)和反復(fù)的全球貿(mào)易談判，短期仍需做好應(yīng)對不確定性的準備，持倉可階段性向低波紅利、低位績優(yōu)等方向傾斜。

申萬宏源：A股總體風險偏好有望企穩(wěn)回升

（類）平準基金橫空出世后的磨底階段，市場有調(diào)整壓力的窗口，防御資產(chǎn)（銀行、公用事業(yè)，高股息）可能有絕對+相對收益；市場企穩(wěn)反彈階段，是反擊資產(chǎn)（半導(dǎo)體）和對沖資產(chǎn)（新消費）占優(yōu)。

后續(xù)，隨著穩(wěn)定資本市場預(yù)期的信心不斷增強（以A股再次探底后反彈為契機），A股總體風險偏好有望企穩(wěn)回升，科技主題在行情中的權(quán)重可能逐步增加，小盤成長風格將重新占優(yōu)。中期A股下一個進攻波段，可能仍是科技結(jié)構(gòu)性行情。中期繼續(xù)推薦：國內(nèi)AI算力和應(yīng)用、具身智能、低空經(jīng)濟。

中國銀河：A股市場配置價值進一步抬升

在美國關(guān)稅政策反復(fù)擾動下，部分資金持觀望態(tài)度，交投活躍度有所降溫。市場行情輪動較快，缺乏明確主線，短期或仍以震蕩蓄勢為主。

一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)基本面平穩(wěn)向好，經(jīng)濟韌性較強，后續(xù)關(guān)稅擾動下出口面臨壓力，內(nèi)需提振空間仍大。政策方面有充足的儲備，后續(xù)關(guān)注4月中央政治局會議增量信息指引。

經(jīng)歷近期調(diào)整后，A股市場配置價值進一步抬升。在中國版平準基金呵護市場信心，中長期資金加速入市的環(huán)境下，A股長期穩(wěn)健運行具備更為堅實的基礎(chǔ)。隨著市場逐步消化關(guān)稅政策，中國經(jīng)濟自身的韌性持續(xù)顯現(xiàn)，A股市場有望在長期中實現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展。

國泰海通：中國股市的升勢遠未結(jié)束

中國股市估值的主要矛盾正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，要看到中國的確定性，貼現(xiàn)率下降是2025年中國股市上升的關(guān)鍵動力。更加積極有為且后備充足工具箱的經(jīng)濟政策，以“投資者為本”的資本市場制度改革，以及高層關(guān)于“持續(xù)穩(wěn)定股市樓市”的表態(tài)，中國股市風險溢價有望系統(tǒng)性下移，而無風險利率下降將成為增量入市的關(guān)鍵一環(huán)。投資者關(guān)于內(nèi)外部的疑慮消減，中國股市也有望走出升勢，戰(zhàn)略性看多。

中信建投：市場下行波動風險較為有限

市場對關(guān)稅數(shù)字本身的反應(yīng)淡化，關(guān)注重點聚焦至內(nèi)需政策。由于3月和一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較強，4月中央政治局會議預(yù)計以穩(wěn)為主，但也不排除政策前置發(fā)力的可能性。預(yù)計4—5月后續(xù)政策可能以貨幣政策為主，5—6月有望看到更多財政政策發(fā)力落地，疊加90天豁免到期、美聯(lián)儲議息會議等，6—7月尤其是7月中央政治局會議可能是更關(guān)鍵的時點。

微觀資金面仍有各方呵護，將對市場底線形成有力支撐，下行波動風險較為有限，從資金偏好來看，大盤價值風格更加占優(yōu)。短期聚焦紅利+內(nèi)需方向，中期維度靜待市場買點，擇機布局新消費、自主可控、AI、機器人等方向。

招商證券：A股下行風險可控，上漲有空間

在“平準”力量的作用下，當前市場下行風險可控，在市場明顯縮量震蕩且業(yè)績披露期臨近尾聲時，指數(shù)選擇突破式上行的概率較大。在一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善且后續(xù)仍可能有進一步政策加碼對沖外部沖擊的背景下，最終今年總需求穩(wěn)中有升的概率比較大，企業(yè)盈利有望穩(wěn)中有升。

股票市場方面，往后看，在ETF維護指數(shù)穩(wěn)定的背景下，A股下行風險可控，上漲有空間，后續(xù)建議關(guān)注三個方向：局部景氣回升（券商、大消費、軍工、AIDC、半導(dǎo)體自主可控）、高自由現(xiàn)金流、低滲透率且高成長賽道（AI、人形機器人）。

華西證券：勿低估A股韌性與政策“穩(wěn)股市”決心

展望后市，中國權(quán)益資產(chǎn)相對全球主要股指具備估值優(yōu)勢，中長期配置性價比較高，伴隨4月中央政治局會議政策預(yù)期發(fā)酵，市場風險偏好存在有利支撐，A股有望在震蕩中實現(xiàn)底部的逐步抬升。其間若外部因素對市場情緒產(chǎn)生沖擊，應(yīng)堅定信心，不要低估政策“穩(wěn)股市、穩(wěn)預(yù)期”的決心。

平安證券：A股有望保持相對海外市場的優(yōu)勢

短期權(quán)益市場仍在震蕩整固期，在國內(nèi)政策呵護及內(nèi)需韌性的支撐下有望保持相對海外市場的優(yōu)勢；中期AI等科技革命將持續(xù)引領(lǐng)新一輪大國博弈，科技競爭與自主可控邏輯不改。

結(jié)構(gòu)上關(guān)注兩條主線：一是國產(chǎn)科技自主可控（新質(zhì)生產(chǎn)力/先進制造/國防軍工等）；二是受益于擴內(nèi)需政策支持，基本面預(yù)期修復(fù)且具備估值性價比的內(nèi)循環(huán)消費優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

民生證券：全球衰退預(yù)期或?qū)⒊霈F(xiàn)回擺

隨著中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布以及貿(mào)易摩擦階段性緩和跡象的出現(xiàn)，中美貨幣受損最嚴重的格局以及全球衰退預(yù)期或?qū)⒊霈F(xiàn)回擺。站在當前時點，中國如果想要維持制造業(yè)的產(chǎn)能優(yōu)勢，那么需要為尋找合適的需求承接。這一視角下的兩個方向值得關(guān)注：其一是促消費擴內(nèi)需，其二是重構(gòu)外需的需求鏈。長期看，中國制造業(yè)的產(chǎn)能優(yōu)勢與需求結(jié)構(gòu)的重構(gòu)成功本身就是對于大宗商品需求最有力的支撐。

中國權(quán)重股或?qū)⑿迯?fù)。推薦：第一，受益中國內(nèi)需構(gòu)建的消費行業(yè)（旅游休閑、乳制品、食品、啤酒、定制家居、彩妝、服飾、商貿(mào)零售）；第二，在全球經(jīng)濟秩序重塑的過程中，“兩個太陽”下的需求和供給將會重建，推薦：資源品（銅、鋁、小金屬及黃金）、資本品（工程機械、鋼鐵、自動化設(shè)備、化學制品等）；第三，權(quán)重股考慮（銀行、保險）、實物消耗+紅利的煤炭。

責編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對：劉榕枝

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