潘悅 制圖

盡管經歷了去年的火熱行情，目前42家A股上市銀行中，除招商銀行外，其余41家仍處于破凈狀態。

在政策引導下，面對破凈局面，大多數上市銀行在發布2024年年報的同時，推出了估值提升計劃。截至3月29日，包括六大國有銀行在內的21家銀行已披露了相關計劃。提升公司投資價值、穩定現金分紅、加強投資者關系管理等，成為各家銀行改善估值的重要抓手。

破凈壓力待解

股價長期處于破凈狀態，成為各家銀行制定估值提升計劃的直接誘因。

“2024年，得益于公司高質量發展的階段性成效和穩健經營，公司A股股價全年上漲42.16%，但仍持續低于公司每股凈資產。”交通銀行表示。多數銀行均在估值提升計劃中指出，2024年1月1日至2024年12月31日，該行股票連續12個月每個交易日的收盤價均低于最近一個會計年度經審計的每股歸屬于普通股股東的凈資產。

2024年11月，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》。其中明確，長期破凈公司應當制定上市公司估值提升計劃，并經董事會審議后披露。估值提升計劃相關內容應當明確、具體、可執行，不得使用容易引起歧義或者誤導投資者的表述。長期破凈公司應當至少每年對估值提升計劃的實施效果進行評估，評估后需要完善的，應經董事會審議后披露。市凈率低于所在行業平均水平的長期破凈公司應當就估值提升計劃執行情況在年度業績說明會中進行專項說明。

二級市場上，銀行板塊去年表現強勢。Wind數據顯示，在31個申萬一級行業中，銀行業以34%的漲幅位居2024年漲幅榜首位。個股層面，除蘭州銀行外，其余41家銀行去年股價悉數走高，上海銀行、滬農商行、成都銀行、浦發銀行去年全年漲幅超過60%，南京銀行、渝農商行等7家銀行漲幅也超過50%。

盡管如此，目前絕大多數A股上市銀行仍處于破凈狀態。截至3月29日，42家A股上市銀行中，除招商銀行外，其余41家均處于破凈狀態。其中，成都銀行市凈率超過0.9倍，杭州銀行、寧波銀行、齊魯銀行在0.8倍以上，還有11家銀行不足0.5倍。

數據顯示，2024年12月31日，全球銀行業的市凈率平均值為1.37倍，而A股市場和香港H股市場的銀行業市凈率分別為0.62倍和0.40倍。“總體來看，銀行股估值相對較低，國內外都是如此。我國銀行股估值較低，與資產質量以及近年來盈利能力降低有較大關系。”郵儲銀行研究員婁飛鵬表示。

穩定現金分紅

提升投資回報、穩定現金分紅，成為各家銀行提升估值的重要舉措之一。

事實上，不少銀行在過去幾年的分紅比例均高于30%。例如，工商銀行表示，自2006年上市以來，該行積極履行大行責任擔當，堅持為股東創造價值、為投資者服務，近幾年分紅比例均不低于30%，累計為股東創造了超過等值1.4萬億元人民幣的現金分紅回報。浙商銀行也指出，自2019年A股上市以來，除因配股等特殊事項要求而未進行分紅外，其余年度現金分紅比例均超30%，在上市股份制銀行中位列第一梯隊。“郵儲銀行高度重視對投資者的合理投資回報，自2018年將分紅比例提升到30%后至今保持穩定，H股上市以來累計分紅1600.90億元，利潤分配政策保持連續性和穩定性，同時兼顧本行的長遠利益、全體股東的整體利益及本行的可持續發展。”郵儲銀行表示。

已披露估值提升計劃的上市銀行均表示，將繼續堅持股東利益和銀行長期發展并重的原則，制定合理的分紅政策，進一步增強分紅穩定性、持續性和可預期性，穩定投資者分紅預期。

交通銀行表示，計劃未來三年（2025-2027年）每一年度以現金方式分配的利潤不少于該會計年度集團口徑下歸屬于本公司股東凈利潤的30%。在分紅頻率上，將適時實施一年多次分紅，使投資者及時分享本公司發展的成果，增強投資者獲得感。興業銀行表示，2025年將在保持分紅連續性的基礎上，擬派發2024年度普通股現金分紅占年度合并報表口徑歸屬于母公司普通股股東的凈利潤的比例不低于30%，同時，擇機啟動中期分紅工作，增加分紅頻次，更好回饋廣大投資者。

增進市場認同

在估值提升計劃中，各家銀行均圍繞提升公司投資價值，謀劃了一系列具體行動方案。例如，農業銀行指出，公司質量是投資價值的基礎和市值管理的重要抓手。在提升盈利能力方面，提出做好量價險效協同管理與統籌平衡、保持合理凈息差水平，把握擴大內需、促進消費升級、推進資本市場高質量發展等政策機遇，推動中間業務高質量發展舉措。平安銀行圍繞零售業務提出持續推動零售業務戰略升級、增強零售業務收入增長動能、大力發展私行財富業務等舉措，在提升投產效率方面提出深化數字化轉型、提升金融科技投產效率、加強日常經營管理成本管控。

婁飛鵬表示，從根本上看，影響上市公司估值的因素是其盈利能力以及投資者對其未來發展的預期。上市銀行在優化分紅政策、加強投資者關系管理的同時，更需要強化經營能力，通過創新發展，優化資產負債和收入結構等，提高盈利能力，從而更好地增強投資者信心。

此外，上市銀行還十分重視加強投資者關系管理，提升長期價值認同。“綜合考慮本行當前發展階段及各項市值管理措施的可行性，以及對本行未來高質量發展前景和長期投資價值提升的信心，下一步，本行將與各方股東積極溝通，鼓勵股東增持本行股份。”青島銀行表示。

值得注意的是，中信銀行在估值提升計劃中還提到了“吸引耐心資本”。該行表示，加大對公募基金、商業保險資金、養老保險基金等中長期資金的路演推介，努力構建更加有利于長期投資、價值投資的經營基本面，吸引更多中長期資金成為該行股東。