2025年政府工作報告中指出，健全創投基金差異化監管制度，強化政策性金融支持，加快發展創業投資、壯大耐心資本。弘揚科學家精神，推動形成鼓勵探索、寬容失敗的創新環境。對此，上?？苿摷瘓F投資總監、上海創投引導基金總經理鞠銘接受證券時報記者專訪時表示，政策為創投行業營造了“理念回歸和價值回歸”的良好氛圍，這為行業長期健康發展提供了堅實的保障。

差異化監管釋放創投活力

在鞠銘看來，健全創投基金差異化監管制度，將通過更具針對性和適應性的監管方式，為創投基金營造更適宜的發展環境，使不同類型、不同規模、不同投資方向的創投基金能夠在合理的監管框架下，發揮各自優勢和作用，共同促進創投行業的規范、健康發展。

創投基金差異化監管之前已在多個文件中提及。比如，“創投十七條”中明確提出，加強創業投資政府引導和差異化監管。

“多地相繼出臺了鼓勵創投行業發展的政策措施。比如，上海出臺《市國資委監管企業私募股權投資基金考核評價及盡職免責試行辦法》，對股權基金進行整體評價，不以單一項目虧損或未達標作為基金或基金管理人負面評價的依據。同時，綜合考慮不同基金類型設定不同的評價體系?！本香懻f。

鞠銘表示，“差異化監管”對創投行業發展的利好比較明顯，“以‘創投十七條’為例，其提出針對政府出資的創業投資基金，要改革完善基金考核、容錯免責機制，健全績效評價制度，此舉有利于激發從業者投資早期、科技型項目的積極性，在符合政策導向的前提下，更靈活地進行投資決策，捕捉更多具有潛力的早、小、硬項目”。

耐心資本助力創投發展

在強化政策性金融支持方面，鞠銘表示，此舉將引導更多政策性金融資源向創投行業傾斜，為創投機構提供更穩定、更多元的資金來源，降低募資和融資難度，增強其投資能力和意愿。

“政府引導基金應是‘政策性金融’的渠道之一，它是由政府設立并采用市場化運營模式的政策性基金，如上海市創業投資引導基金和天使引導基金，資金來源包括財政專項撥款、投資收益等。”在鞠銘看來，政府引導基金在創業投資領域發揮著越來越不可替代的作用。

目前，各地政府不斷加大對引導基金的投入，也引領帶動了更多社會資本，為創業投資提供了更豐富的資金來源。以上海市創業投資引導基金為例，第一個15年管理周期財政資金總投入為114億元，旗下子基金募集總規模達到667.68億元，財政資金放大了5.36倍，已累計穿透投資超過1800家企業，其中初創期和早中期企業占比近90%。

國資創投要做“前瞻性投資”

2025年政府工作報告還提出，要培育壯大新興產業、未來產業，特別提及商業航天、低空經濟、量子科技和具身智能等產業。對此，鞠銘表示，這些產業都具有前瞻性的特點，無論是新興產業還是未來產業，最大的特點都是技術優勢有待驗證，應用效果尚不明確，市場生態仍需培育，而且行業整體態勢更迭轉換速度較快。這就要求國資創投要有遠景視野，有預判能力，既要敢于踐行早期布局、持續投資的策略，在項目的種子期、天使期進行投資，又要對產業培育、技術積累的難度和時間作合理的預估，做好長期陪伴企業成長甚至接受失敗的準備。

“國資創投要做‘前瞻性投資’，需充分發揮兩院院士與行業專家在技術前瞻性方面的論證咨詢作用。在這些前沿產業發展過程中，國資創投只有多方借力，憑借專業的研究、決策和運營體系，才能保證投資活動的前瞻性以及可持續性。”鞠銘說。

他同時表示，對國資創投而言，首先要積極落實和完善自身的“容錯”和“容敗”機制，合理界定投資失敗的情形，對因市場不確定性、技術難度大等非主觀因素導致的投資失敗，只要制度科學、流程嚴謹、執行到位，就應給予寬容和免責，最大程度減輕國資投資人員的心理負擔，讓一線戰斗人員專心打仗，鼓勵他們謹慎研究，大膽出手，投出佳績。

“當前政府大力倡導‘推動形成鼓勵探索、寬容失敗的創新環境’，國資創投就應該及時調整投資策略，更加關注早、小、難的項目，爭取引路在前，走在社會資本前面，對關系到關鍵核心技術攻關、戰略性新興產業發展的項目，更要站位高、定位準、落位實，提高國資創投領投、首投和獨家投的比例，著力提高國資創投的引領力和影響力?！本香懴蛴浾弑硎?。

校對：廖勝超