2025年開(kāi)年，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“開(kāi)門穩(wěn)”，信貸實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”，超出市場(chǎng)預(yù)期。

中國(guó)人民銀行2月14日公布的最新金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣貸款增加5.13萬(wàn)億元，比去年同期4.9萬(wàn)億元的高基數(shù)還略高一些，為年初經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局提供了有力的金融支持。

受益于表內(nèi)貸款較快增長(zhǎng)、政府債券加快發(fā)行，1月社會(huì)融資規(guī)模增量7.06萬(wàn)億元，同比多增5833億元，為歷史同期最高水平；社融存量同比增長(zhǎng)8%，保持在較高水平。1月末，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)7%，口徑調(diào)整后的狹義貨幣（M1）同比增0.4%。

有銀行人士反映，1月信貸數(shù)據(jù)較好有春節(jié)因素的影響。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)于下個(gè)月數(shù)據(jù)，屆時(shí)與1月數(shù)據(jù)合并觀察會(huì)更合理，可以熨平春節(jié)效應(yīng)等因素?cái)_動(dòng)。總的來(lái)看，隨著積極有為的宏觀政策持續(xù)用力、更加給力、協(xié)同發(fā)力，有效融資需求有望進(jìn)一步回升，為金融總量增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

超5萬(wàn)億元新增信貸助力經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局

1月人民幣貸款增加超5萬(wàn)億元，其中，住戶貸款增加4438億元，企（事）業(yè)單位貸款增加4.78萬(wàn)億元，非銀金融機(jī)構(gòu)貸款減少2008億元。

從新增信貸結(jié)構(gòu)的成色看，“兩重兩新”信貸需求加快釋放、居民住房貸款需求企穩(wěn)回升、金融“五篇大文章”領(lǐng)域信貸增速快等都是當(dāng)月的亮點(diǎn)。

2025年，中央明確更大力度支持“兩重”項(xiàng)目建設(shè)，加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策。據(jù)西部地區(qū)一國(guó)有大行分行人士反映，今年各地重大項(xiàng)目建設(shè)爭(zhēng)取盡早啟動(dòng)的勁頭很足，帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施貸款較快增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，1月企（事）業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款增加3.46萬(wàn)億元，高于去年同期的3.31萬(wàn)億元。

住戶貸款中，以個(gè)人住房貸款為主的中長(zhǎng)期貸款當(dāng)月增加4935億元，表現(xiàn)不俗。記者從央行了解到，1月個(gè)人住房貸款新增2447億元，同比多增1519億元，反映出居民住房貸款需求企穩(wěn)回升。另?yè)?jù)某規(guī)模較大的農(nóng)商行有關(guān)人士表示，今年1月，該行個(gè)人住房貸款發(fā)放量、發(fā)放筆數(shù)均同比增長(zhǎng)超30%。

在金融“五篇大文章”領(lǐng)域，科技型中小企業(yè)貸款、綠色貸款、普惠小微貸款增速一直高于全部貸款增速，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展提供有力支持。

此外，貸款利率繼續(xù)保持在歷史低位水平。據(jù)了解，1月新發(fā)放企業(yè)貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約3.4%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；新發(fā)放個(gè)人住房貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約3.1%，比上年同期低約80個(gè)基點(diǎn)。

政府債券發(fā)行提速支撐社融

1月，社融規(guī)模增量比上年同期多5833億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加5.22萬(wàn)億元，同比多增3793億元；政府債券凈融資6933億元，同比多3986億元。

整體來(lái)看，1月社融規(guī)模增速保持較快水平，主要得益于表內(nèi)貸款的較快增長(zhǎng)以及1月政府債券發(fā)行提速形成了重要支撐。當(dāng)月，政府債券發(fā)行明顯提速，凈融資額近7000億元，較上年同期多增近4000億元。

1月政府債券的加快發(fā)行，并未體現(xiàn)在當(dāng)月廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速中。據(jù)專家分析，政府債券發(fā)行后形成的財(cái)政存款有所增加，但該部分存款不計(jì)入M2，疊加當(dāng)月理財(cái)分流、去年高基數(shù)等因素影響，1月M2增速穩(wěn)中略降。

考慮到后續(xù)政府債券發(fā)行融入的資金逐步支出，將轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款計(jì)入M2中，市場(chǎng)專家認(rèn)為，未來(lái)M2增長(zhǎng)有望加快。

M1“上新”去年12月增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正

貨幣供應(yīng)量是某一時(shí)點(diǎn)承擔(dān)流通和支付手段的金融工具的總和，是金融統(tǒng)計(jì)和分析的重要指標(biāo)。目前，我國(guó)貨幣分為流通中貨幣（M0）、狹義貨幣(M1)、廣義貨幣(M2)三個(gè)層次。市場(chǎng)一般認(rèn)為M1是當(dāng)期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的反映。

今年1月起，M1開(kāi)始按新口徑統(tǒng)計(jì)。“上新”后的M1在納入個(gè)人活期存款和非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金后，統(tǒng)計(jì)口徑包括流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個(gè)人活期存款以及非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金。1月末，M1增速?gòu)纳显碌耐认陆缔D(zhuǎn)為同比增長(zhǎng)0.4%。

談及統(tǒng)計(jì)口徑修訂的原因，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司負(fù)責(zé)人張文紅此前解釋道，近年來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)和金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，金融工具流動(dòng)性發(fā)生了較大的變化，符合M1統(tǒng)計(jì)定義的金融工具的范圍也發(fā)生了變化，需要考慮對(duì)M1的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化。

業(yè)內(nèi)專家表示，個(gè)人活期存款和非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金一并納入M1后，能夠有效緩解春節(jié)前集中發(fā)放工資等導(dǎo)致的企業(yè)-居民活期存款“蹺蹺板”效應(yīng)。據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍分析，修訂后的M1增速與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)的相關(guān)性將增強(qiáng)。

例如，單位向個(gè)人發(fā)放工資時(shí)，貨幣從單位活期存款賬戶轉(zhuǎn)入個(gè)人活期存款賬戶，按修訂前口徑，M1減少；按修訂后口徑，M1不變。消費(fèi)時(shí)，個(gè)人通過(guò)銀行卡（個(gè)人活期存款）或微信錢包、支付寶（非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金）轉(zhuǎn)賬，貨幣轉(zhuǎn)入商戶的單位活期存款賬戶，按修訂前口徑，M1增加；按修訂后口徑，M1不變。

值得注意的是，按可比口徑回溯后，2024年10月起M1增速降幅逐漸收窄，去年12月M1增速已實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)1.2%。

經(jīng)濟(jì)延續(xù)回暖態(tài)勢(shì) 促消費(fèi)需發(fā)揮政策合力

業(yè)內(nèi)專家表示，開(kāi)年以來(lái)金融體系加大信貸投放力度，充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，推動(dòng)寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，體現(xiàn)了“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)。去年實(shí)施的一攬子增量政策效果仍在顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升勢(shì)頭，物價(jià)等經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)邊際改善。

高頻數(shù)據(jù)顯示，開(kāi)年以來(lái)，一線城市新房及二手房成交均維持較高景氣度，高爐開(kāi)工率好于去年同期，外貿(mào)保持較強(qiáng)韌性。在有效需求恢復(fù)的帶動(dòng)下，物價(jià)水平有所回暖，1月CPI同比漲幅擴(kuò)大至0.5%，其中，核心CPI同比已連續(xù)4個(gè)月回升。不過(guò)，亦有專家表示，由于春節(jié)錯(cuò)位因素，2月CPI可能會(huì)階段性下行。

值得注意的是，從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及近期各類官方表態(tài)來(lái)看，我國(guó)宏觀調(diào)控思路正動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)化，向投資與消費(fèi)并重并更加注重消費(fèi)轉(zhuǎn)變。

專家指出，大力提振消費(fèi)需要發(fā)揮政策合力，從根本上還是要切實(shí)提高居民收入，完善民生保障。在居民杠桿率較高的情況下，繼續(xù)依靠借貸驅(qū)動(dòng)消費(fèi)不可持續(xù)。國(guó)際比較看，當(dāng)前我國(guó)居民部門杠桿率約70%左右，在主要經(jīng)濟(jì)體中已處于較高水平。

“目前我國(guó)居民消費(fèi)信貸支持力度很大，少部分人群甚至有過(guò)度加杠桿的問(wèn)題，若未來(lái)收入跟不上，出現(xiàn)消費(fèi)透支的情況也會(huì)更為明顯。”上述專家稱，相較而言，財(cái)政政策在促消費(fèi)方面存有不增加居民負(fù)債、支持面廣、撬動(dòng)效果好等優(yōu)勢(shì)，同時(shí)低收入人群社會(huì)保障，養(yǎng)老育幼等政策也有較大發(fā)揮空間，未來(lái)促消費(fèi)要更多發(fā)揮政策合力。

校對(duì)：廖勝超