證券時報記者 胡華雄

在金融市場中，投資者決策常被一些情緒所牽引。如果將市場視為一位“先生”，這位“先生”可能會很溫和、很紳士，但也可能會經(jīng)常鬧情緒、不理性，把一些樂觀或悲觀的情緒進一步放大，從而加劇價格對實際價值的偏離，導(dǎo)致市場出現(xiàn)階段性的“失靈”現(xiàn)象。

其實，“市場先生”的比喻早已被證券投資大師本杰明·格雷厄姆所指出并加以詳細說明，也在持續(xù)被證券市場發(fā)展歷史所印證。

平心而論，“市場先生”之所以鬧情緒，顯然是受到多種因素綜合影響，包括一些宏觀、微觀層面的影響，但在行為金融理論中，市場更多時候是受到投資者情緒和行為偏差的影響，包括過度自信、損失厭惡、羊群效應(yīng)等，這些都導(dǎo)致了市場階段性的不理性。

回溯中外證券市場的歷史可以發(fā)現(xiàn)，“市場先生”的情緒在股票市場中體現(xiàn)得尤為明顯。在股票市場處于持續(xù)上漲狀態(tài)時，投資者看法往往趨于樂觀，并催生躁動情緒，極端情況下可能忽視一切風(fēng)險和利空因素；而在股票市場處于連續(xù)跌勢時，也容易催生極度悲觀情緒，將不利因素放大，同時選擇性忽視任何利好因素。

市場上，可以列出一些例子以供佐證。以近年股市中經(jīng)歷大起大落的互聯(lián)網(wǎng)權(quán)益類資產(chǎn)和新能源權(quán)益類資產(chǎn)為例，即便是上述賽道內(nèi)的同一家公司，業(yè)績保持穩(wěn)定，甚至仍在連續(xù)大幅增長，但股價卻在較短的時間內(nèi)劇烈波動，估值相差幾倍甚至達10倍以上。回過頭來看，對于上述權(quán)益類資產(chǎn)，越是股價高漲時投資者越信心滿滿，同時會忽視風(fēng)險，愿意給予其更高的估值；越是連續(xù)下跌之后，越是會厭惡風(fēng)險，看不到市場在下跌途中擠掉泡沫后可能帶來的投資價值。

不少網(wǎng)民曾將股市題材港劇《大時代》奉為經(jīng)典，雖然故事為虛構(gòu)內(nèi)容，但也折射出一些“市場先生”情緒化的現(xiàn)實。在這部劇集中，主人公之一的丁蟹在大多數(shù)投資者情緒極度亢奮、一面倒看漲時，反其道而行，做空市場，從而賺得盆滿缽滿。但在劇集的結(jié)尾，丁蟹也是因為過度自信，忽視各種可能帶來反轉(zhuǎn)的利好因素，再次大舉做空，最終落得慘淡收場的結(jié)局。

鑒于“市場先生”的情緒化表現(xiàn)，對于普通投資者而言，應(yīng)當(dāng)加深對市場情緒的認知，提高自身定力，盡量減少市場情緒的影響。從以往案例來看，投資者很多非理性的投資決策，大都是在情緒化影響下倉促作出，最終造成損失。投資者為了避免犯類似錯誤，或減少出錯的機會，需時時謹記不要被“市場先生”的非理性情緒牽著鼻子走。