集體回調！

今天早盤，銀行板塊突然下跌。港股市場，內銀股集體下挫，其中，盛京銀行一度跌超8%，招商銀行一度跌超5%，郵儲銀行、工商銀行跌超4%，農業銀行、交通銀行、建設銀行、重慶農村商業銀行跌超3%，中國銀行、中信銀行、中國光大銀行跌超2%。A股市場，銀行股亦是明顯走弱，華夏銀行大跌超8%，北京銀行、農業銀行、建設銀行、招商銀行、工商銀行、中國銀行等跌幅一度都超3%。

分析人士認為，銀行板塊最近兩年積累了很多盈利盤，而隨著一季度業績出現明顯分化，市場對于這個板塊的預期可能開始走弱。另一方面，由于近期不少銀行調低了存款利率，市場也在預期降息降準。再加上PMI數據走弱，承擔宏觀經濟重任的銀行可能需要休整。

值得注意的是，A股市場有“一鯨落萬物生”的傳統，隨著銀行板塊走弱，成長股亦迎來不錯的漲幅，早盤上漲個股將近4000只，算力、人工智能、消費電子中的部分個股表現強勢。

銀行股集體下跌

在經歷了持續的新高之后，銀行股迎來了大幅殺跌。A股銀行板塊今天早上跌幅超過2%，華夏銀行等跌幅居前。港股市場跌幅更大，港股銀行板塊跌幅接近3%。盛京銀行一度跌超8%，郵儲銀行、工商銀行、招商銀行等跌幅超過4%。

一季報業績遜于預期可能是銀行股集體回調的直接原因。從近期公布的一季報來看，華夏銀行2025年一季度凈利50.63億元，同比下降14.04%；建設銀行一季度凈利833.5億元，同比下降3.99%；工商銀行一季度凈利841.6億元，同比下降3.99%；中國銀行一季度凈利543.6億元，同比下降2.90%；招商銀行一季度凈利372.8億元，同比下降2.08%；郵儲銀行一季度凈利252.4億元，同比下降2.62%。

另外，4月25日的高層會議強調，適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經濟。近期，市場對于降息的預期可能也開始升溫。有宏觀經濟分析師認為，二季度“適時降準降息”的時機已經成熟。預計降息幅度或達到0.3個百分點；降準幅度或達到0.5個百分點，釋放長期資金1萬億元。

比較有意思的是，公募基金從始至終，對于銀行股似乎沒有“愛意”。來自浙商證券的數據顯示，截至2025年4月28日，公募基金2025年一季度共超配7個行業，低配23個行業。超配前五的行業有電子（+5.8%）、食品飲料（+5.0%）、電力設備（+2.9%）、醫藥生物（+2.2%）和家用電器（1.7%），低配前五的行業有銀行（-2.2%）、機械設備（-2.0%）、基礎化工（-1.9%）、計算機（-1.8%）和交通運輸（-1.5%）。

成長股再度崛起

事實上，4月份以來，成長股的表現并沒有以銀行為首的紅利出色。而市場方面亦頻頻出現風格搖擺的現象，即紅利上漲往往對應著成長調整，而紅利調整往往也會引發成長的反攻。

今天，格局亦是如此。A股華為產業鏈、智譜AI、信創、算力等方向領漲，滬深京三市上漲個股近4000只。算力概念股延續強勢，鴻博股份4連板，浙文互聯、超訊通信、電光科技、東方材料漲停，亞康股份、恒鋒信息漲幅居前。

那么，這是否意味著中短期之內風格的徹底轉變呢？

分析人士認為，這取決于三大因素：一是成長股的基本面徹底好轉，二是國債收益率預期能持續走高，三是市場資金面持續寬松。

首先，來看基本面。受外部環境急劇變化等因素影響，4月份制造業采購經理指數較上月有所回落，但高技術制造業等相關行業繼續保持擴張，以內銷為主的制造業企業生產經營總體穩定。4月份中國制造業采購經理指數為49%，較上月下降1.5個百分點。這意味著，在關稅約束之下，成長股的行情可能仍局限于少數高科技行業的輪動。

其次，來看國債如何演繹。近期，30年國債ETF再度走出了向上趨勢，國債收益率相應走低，這也是銀行等紅利股走弱的主要原因。從目前來看，未來國債收益率大幅走高的概率并不是太高。因此，銀行股的跌幅可能也不會太大。

第三，由于外部約束的存在，4月份整個市場的量能處于萎縮狀態。若后續市場仍處于防守姿態，量能可能難以有效放大。在這種背景之下，整個市場的熱點亦會縮圈。因此，變數在于對貿易爭端預期的改變。若預期向好，疊加美聯儲降息或擴表，整個市場的機會又會多很多。

排版：王璐璐

校對：陶謙???