4月29日晚間，中關村（000931.SZ）發布2025年第一季度報告。繼年報交出營收利潤雙位數增長的優良成績后，2025年一季度公司延續業績的出色表現，歸母凈利潤實現1575.64萬元，同比增長35.47%，扣非凈利潤實現1485.96萬元，同比增長124.92%。

業績的出色表現，也吸引了機構投資者對公司的高度關注。年報披露后，華安證券、易方達基金、天弘基金等8家頭部機構對公司展開調研，圍繞麻精領域的布局以及核心產品的持續放量進行了細致的交流。

“三全策略”強化銷售，核心產品筑牢基本盤

隨著公共衛生事件影響的消退以及公司戰略聚焦成效逐步顯現，2023年以來公司營收利潤高速增長，2023年、2024年以及2025年一季度，歸母凈利潤增速分別達到222.72%、10.33%及35.47%。持續向好的業績表現，正是公司圍繞優勢領域不斷挖潛，強化“原料藥+制劑”一體化優勢，全力推進研發創新，構建創新型醫藥集團公司的成果體現。

2024年公司圍繞“全產品推廣、全渠道拓展、全終端覆蓋”的銷售策略，全力推進銷售工作，在心腦血管領域核心產品鹽酸貝尼地平片（注冊商標：元治?）及主要產品富馬酸比索洛爾片（商品名：博蘇）兩大產品增長驅動下，北京華素處方藥銷售首次跨越10億元大關。

具體而言，“元治”用于原發性高血壓治療，作為一種同時具有膜滲透與三通道阻滯機制的鈣拮抗劑，在臨床上表現出極好的降壓以及臟器保護作用，因其高安全性廣受市場認可。2024年，延續近幾年高增速，“元治”銷售收入同比再增近29%，成為公司業績增長的重要驅動力。

根據藥智網統計，2024年中關村旗下山東華素的“元治”作為鹽酸貝尼地平片國內首仿產品，市場份額達到55.57%。而隨著“元治”銷量的持續增長，原研藥市場份額正持續被山東華素所搶占。基于“元治”堅實的市場基礎和良好的發展態勢，公司預計2025年銷量將繼續保持快速增長趨勢。

此次機構交流過程中，公司也并未否認“元治”后續進入集采的可能。對此公司表示，早在2023年公司已開始加快布局非集采市場，后續公司將繼續鞏固“三全策略”，最大限度降低元治未來進入集采后的影響。

對于“元治”未來增長的信心，或來自另一產品“博蘇”的出色表現。同樣聚焦高血壓適應癥，“博蘇”于2020年中標第二批全國集采。隨后，公司銷售團隊充分利用商業公司資源和銷售網絡優勢，積極推動“博蘇”醫院終端和院外市場銷售，成功“以價換量”連續多年實現銷量的快速增長。2023年，在接續采購中，“博蘇”取得比索洛爾最大市場份額，圓滿完成續標，2024年在高基數基礎上產品銷量再增12.17%。

羥考酮有望接棒大單品，麻精產品矩陣漸成形

除心腦血管藥物外，近年來，在持續的研發投入驅動下，麻精藥物正迅速成為中關村又一優勢領域，細分領域產品矩陣逐漸成形。因麻精藥物目前具備集采免疫的特性，公司在該領域的產品布局及研發進度，成為機構投資者最為關注的話題。

據公司介紹，在麻精鎮痛領域，以旗下北京華素和多多藥業為主要平臺，公司已形成“原料藥+制劑”一體化的產品集群，核心產品包括羥考酮系列（鹽酸羥考酮原料藥及鹽酸羥考酮片、鹽酸羥考酮注射液）、鹽酸二氫埃托啡舌下片、曲馬多系列（鹽酸曲馬多片、氨酚曲馬多片、鹽酸曲馬多注射液）。

其中，最為矚目的是戰略產品鹽酸羥考酮注射液，2024年單品銷售收入同比增長742.22%，有望成為“元治”之后公司另一重磅產品。據公司介紹，鹽酸羥考酮注射液是一種強效鎮痛藥，用于治療中度至重度急性疼痛，包括手術后引起的中度至重度疼痛。據悉，近年來隨著麻醉鎮痛藥在麻醉科、重癥科、腔鏡等無痛門診使用場景的拓展，該藥品市場需求正持續擴大，根據藥智網統計，2020年至2024年鹽酸羥考酮市場規模累計增長超過2倍。同時，羥考酮作為腫瘤輔助治療的經典鎮痛藥，是世衛組織推薦的“三階梯止痛法”藥物之一，也吸引了一批國內廠商推動其各類劑型的研發。

值得一提的是，北京華素是該品種國內唯一一家具備“原料藥+制劑”一體化優勢的藥企，在市場競爭中具有獨特優勢。更進一步，公司在研鹽酸羥考酮緩釋片和氨酚羥考酮片目前均已進入CDE審評階段，未來在羥考酮領域的競爭壁壘有望得到持續強化。

開啟哌甲酯管線研發，“明星”藥品打開想象空間

除羥考酮系列產品外，在精神疾病領域，更為投資者高度關注的是2024年公司在第一類精神藥品鹽酸哌甲酯緩釋咀嚼片和鹽酸哌甲酯口服緩釋干混懸劑的研發布局。

2024年3月北京華素與中國融通科學研究院合作，受讓中國人民解放軍軍事科學院軍事醫學研究院鹽酸哌甲酯緩釋咀嚼片相關專利申請權及技術資料，開啟哌甲酯領域首個管線研發。次月，鹽酸哌甲酯口服緩釋干混懸劑取得國家藥品監督管理局簽發的《麻醉藥品和精神藥品試驗研究立項批件》，進一步完善了該細分領域的戰略布局。

據悉，鹽酸哌甲酯是一種中樞神經興奮劑，主要用于注意缺陷多動障礙（ADHD）的治療。該疾病是一種常見的慢性神經發育障礙，起病于童年期并影響至成年。QYResearch數據指出，2024年全球ADHD藥物市場規模達132.4億美元，預計2031年將增至186.5億美元。

而在國內，鹽酸哌甲酯緩釋片有一個更廣為人知的商品名“專注達”，是6歲以上兒童ADHD患者的一線標準治療藥物，臨床價值突出。據統計，我國兒童和青少年ADHD患病率約為6.26%，對應患者約2300萬人，但就診率2020年僅10%左右。近年來，隨著ADHD臨床就診率及治療率的提升，其用藥市場加速增長，藥智數據顯示，2023年鹽酸哌甲酯緩釋片公立醫療銷售額約3.54億元，2024年銷售額同比增長近五成至5.26億元。

需求增長的同時，供給卻遲遲未跟上。據悉，鹽酸哌甲酯緩釋片的核心技術壁壘在于其滲透泵控釋系統的精密設計與產業化實現，具有較高的研發壁壘，且作為第一類精神藥品，生產資質審批極為嚴格，更加劇了供需緊張。中關村結合研發合作與自主立項，或有望高效高質推動相關產品的研發，不僅推動細分藥品領域的進口替代，更有望抓住“明星”藥物巨大的市場機遇。

著眼未來，在核心產品穩步增長，麻精藥品加速放量的推動下，2025年公司預計營收利潤仍將保持增長。更進一步，以創新驅動，公司正構建起涵蓋慢性病治療和管理、麻精特色+局麻、精神神經等管線的戰略布局，打造創新型醫藥集團公司，并朝“領先的醫藥大健康產業服務商”的目標穩步邁進。