4月25日，中國證券業(yè)協(xié)會（簡稱“中證協(xié)”）發(fā)布了修訂后的《證券公司金融工具估值指引》《非上市公司股權(quán)估值指引》《證券公司金融工具減值指引》，提升證券行業(yè)會計信息質(zhì)量，進一步規(guī)范證券行業(yè)金融工具會計處理，指導(dǎo)證券公司科學(xué)、合理地對金融工具進行估值和減值，防范金融風(fēng)險。自2025年6月1日起施行。

提高券商金融工具估值水平

《證券公司金融工具估值指引》調(diào)整現(xiàn)行規(guī)則中金融工具估值方法，包括調(diào)整固定收益品種的估值方法，涉及不含轉(zhuǎn)股權(quán)和含轉(zhuǎn)股權(quán)兩類。對于不含轉(zhuǎn)股權(quán)的估值方法，考慮到各證券公司在實際操作中估值方法的統(tǒng)一，證券交易所交易的各類債券、票據(jù)、資產(chǎn)支持證券等固定收益品種，主要依據(jù)第三方估值機構(gòu)提供的相應(yīng)品種當(dāng)日的估值價格數(shù)據(jù)進行估值。

對于含轉(zhuǎn)股權(quán)的估值方法，《證券公司金融工具估值指引》提出，含轉(zhuǎn)股權(quán)債券的估值方法由以收盤價凈價為基礎(chǔ)確定公允價值修改為以全價作為公允價值計量基礎(chǔ)。

《證券公司金融工具估值指引》還新增金融工具估值方法。補充未公開提供價格數(shù)據(jù)的固定收益品種估值方法，資產(chǎn)支持證券主要使用市價、第三方價格數(shù)據(jù)進行估值。實際工作中，資產(chǎn)支持證券次級類缺乏市價、第三方價格數(shù)據(jù)，估值時需考慮可獲取資產(chǎn)的信用質(zhì)量、資產(chǎn)集中度及相關(guān)性、發(fā)行人信用狀況、現(xiàn)金流支付結(jié)構(gòu)和信用觸發(fā)機制等因素，在此基礎(chǔ)上采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定公允價值。增加風(fēng)險債券估值方法，針對債券違約或風(fēng)險事件，除了參考第三方估值外，可綜合考慮擔(dān)保方式、債務(wù)人資產(chǎn)負(fù)債情況、最新信用評級情況、債權(quán)人委員會公告等信息，采用一項或多項估值技術(shù)自行確定公允價值。

《證券公司金融工具估值指引》補充完善原有的金融工具估值方法，降低成本作為公允價值恰當(dāng)估計的級次，補充有明確限售期的未上市股票相關(guān)估值條款，補充資產(chǎn)管理產(chǎn)品穿透估值條款，補充特殊情況下固定收益品種的估值方法，補充交易所衍生品交易不活躍的估值條款，細(xì)化非交易所交易衍生品估值方法，調(diào)整非上市公司股權(quán)的估值方法表述。同時，也刪減了關(guān)于特殊情況下資產(chǎn)管理產(chǎn)品的估值方法，刪減金融負(fù)債的估值方法。

現(xiàn)行的《證券公司金融工具估值指引》始于2018年9月，該規(guī)則實施六年多以來市場發(fā)展迅速，行業(yè)整體金融工具規(guī)模持續(xù)擴張，按公允價值計量的金融工具品種日益豐富，金融市場法律法規(guī)不斷完善，對證券公司金融工具估值提出了更高要求。業(yè)內(nèi)人士表示，有必要對上述《指引》細(xì)則內(nèi)容予以補充修訂，提升其實用性，此次修訂就是滿足金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新的現(xiàn)狀，適應(yīng)金融工具估值方法更新迭代的需求。

引導(dǎo)券商合理對非上市公司股權(quán)估值

針對非上市公司股權(quán)投資規(guī)模快速增長，估值難度日益凸顯等情況，協(xié)會對《非上市公司股權(quán)估值指引》進行了修訂。

在完善估值方面，《非上市公司股權(quán)估值指引》強調(diào)了“實質(zhì)重于形式”原則，完善估值關(guān)鍵因素，包括企業(yè)發(fā)展階段、項目退出路徑、估值數(shù)據(jù)的可獲取性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、權(quán)利義務(wù)的差異等因素。并強調(diào)估值技術(shù)的一致性，明確相同或相似項目的估值技術(shù)應(yīng)原則性保持一致。要求至少每半年進行估值，增加有關(guān)估值數(shù)據(jù)的條款，強調(diào)證券公司應(yīng)加強項目投后管理，及時獲取估值數(shù)據(jù)，明確估值數(shù)據(jù)時點較評估基準(zhǔn)日時點不應(yīng)超過一年。

在細(xì)化估值技術(shù)方面，《非上市公司股權(quán)估值指引》補充完善估值技術(shù)的適用條件，明確自由現(xiàn)金流法、股利折現(xiàn)法原則上僅適用于已進入成熟期或經(jīng)營、分紅穩(wěn)定的投資項目，明確凈資產(chǎn)法可用于經(jīng)營情況不佳、可能面臨清算的企業(yè)。針對市場乘數(shù)法明確關(guān)鍵參數(shù)的選取 依據(jù)，明確可比公司應(yīng)大于或等于三家的基本原則，新增價值乘數(shù)的選取應(yīng)依據(jù)評估對象所在行業(yè)、盈利情況、所處經(jīng)營階段等因素確定。針對融資價格法老股新股價格出現(xiàn)差異的情形，證券公司應(yīng)充分分析差異原因，并將其運用到估值中。新增回購價格法，拓展估值技術(shù)的適用情形。

《非上市公司股權(quán)估值指引》修訂稿進一步完善《非上市公司股權(quán)估值方法及案例》。一是闡明不同項目背景下估值技術(shù)選擇的分析邏輯，從企業(yè)情況、數(shù)據(jù)獲取可行性、退出路徑等因素出發(fā)給出估值技術(shù)選擇的具體案例。二是明確關(guān)鍵參數(shù)選取的操作步驟，以市場乘數(shù)法、股利折現(xiàn)法、凈資產(chǎn)法為例展示市場法、收益法、成本法關(guān)鍵參數(shù)選取與計量的具體操作步驟。三是完善《市場乘數(shù)法估值常用的價值乘數(shù)》附表，結(jié)合國內(nèi)外實踐與理論研究成果補充農(nóng)林牧漁業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、交通運輸業(yè)通常選用的價值乘數(shù)。

規(guī)范證券行業(yè)金融工具減值處理

在《證券公司金融工具減值指引》中，協(xié)會重點完善了金融工具減值計量的適用范圍，明確了預(yù)期信用損失法管理要求，對階段劃分的標(biāo)準(zhǔn)及審批流程提供了更具體的指導(dǎo)性意見，建立健全模型驗證機制，引導(dǎo)行業(yè)科學(xué)審慎地開展減值計量工作，提升減值工作的針對性和有效性。

總體來看，《證券公司金融工具減值指引》加強對減值工作的保障機制。增加了減值相關(guān)管理制度需要明確的相關(guān)政策及內(nèi)部控制流程的具體內(nèi)容，新增證券公司預(yù)期信用損失方法管理的人員配備要求，新增預(yù)期信用損失計量相關(guān)管理信息系統(tǒng)的系統(tǒng)建設(shè)要求，新增加強信用風(fēng)險相關(guān)數(shù)據(jù)存儲與管理的工作要求。

同時，提高減值工作的審慎性和精細(xì)化程度。《證券公司金融工具減值指引》新增減值計提工作應(yīng)當(dāng)遵循全面性、真實性、謹(jǐn)慎性、動態(tài)性、匹配性和前瞻性原則的要求。細(xì)化金融工具預(yù)期信用損失評估方式的要求，明確證券公司應(yīng)采用單項評估或者組合評估的方式評估金融工具預(yù)期信用損失，并應(yīng)定期對分組的合理性進行重檢修正。新增證券公司應(yīng)對前瞻性信息至少每年進行更新，遇到重大事件或相關(guān)政策重大調(diào)整等情形時應(yīng)及時更新前瞻性信息的工作要求，并強調(diào)證券公司應(yīng)設(shè)置多種基礎(chǔ)情景，建立前瞻性模型，確定前瞻性信息對預(yù)期信用損失模型相關(guān)參數(shù)的調(diào)整。新增管理層疊加的工作要求，對短期內(nèi)難以通過階段劃分、評估模型、前瞻性調(diào)整反映相關(guān)風(fēng)險因素對預(yù)期信用損失影響的，證券公司應(yīng)審慎運用管理層疊加。強調(diào)證券公司應(yīng)對減值結(jié)果進行定期或不定期評估，分析金融工具減值準(zhǔn)備變化情況，并向公司管理層匯報。強調(diào)集團內(nèi)方法一致性的要求，證券公司集團內(nèi)部對同一類，尤其是同一金融資產(chǎn)原則上應(yīng)采用基本一致的計量方法。

《證券公司金融工具減值指引》還細(xì)化階段劃分的標(biāo)準(zhǔn)和評估因素，強調(diào)證券公司應(yīng)建立定量與定性相結(jié)合的階段劃分標(biāo)準(zhǔn)，并定期對階段劃分標(biāo)準(zhǔn)進行重檢修訂。完善證券公司判斷信用風(fēng)險是否顯著增加時應(yīng)評估的因素。細(xì)化完善針對具有較低信用風(fēng)險金融資產(chǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，確保相關(guān)信用風(fēng)險不會被低估。細(xì)化完善階段劃分標(biāo)準(zhǔn)和閾值。新增證券公司對修改或議定合同的金融工具應(yīng)基于實質(zhì)性風(fēng)險判斷原則判斷信用風(fēng)險是否較該金融工具于最初確認(rèn)時點顯著增加的要求。新增證券公司應(yīng)制定嚴(yán)格的階段劃分上遷標(biāo)準(zhǔn)的要求，對階段劃分工作給予標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)，使減值計提結(jié)果更具有行業(yè)可比性。

另外，《證券公司金融工具減值指引》增加減值資產(chǎn)核銷管理要求，強調(diào)證券公司應(yīng)明確減值資產(chǎn)核銷的具體條件及管理要求，并明確可核銷金融資產(chǎn)的條件及審批程序，加強金融資產(chǎn)核銷和處置管理。

校對：王蔚