今日，更多基金一季報披露，記者注意到，易方達張坤管理的多只基金，在一季度繼續出現明顯的凈贖回，比如易方達藍籌精選混合，凈贖回超過了9億份。

此外，由于凈贖回等因素，張坤在一季度對多只基金前十大重倉股的持倉數量進行了調整，其中易方達藍籌精選，減持了騰訊控股、阿里巴巴-W等，小幅加倉了山西汾酒、瀘州老窖。其它幾只基金也都減持了騰訊控股、阿里巴巴-W。

一季度多只基金再現明顯的凈贖回

先看易方達藍籌精選混合，最新披露的2025年一季報顯示，該基金在一季度被贖回了約13.57億份，而總申購為3.97億份，凈贖回超過了9億份。

類似的情況在其它基金上也有出現，易方達優質精選混合一季度被贖回約1.77億份，申購僅6271萬份，凈贖回超過了1億份。

再看易方達亞洲精選股票基金，一季度總申購約1億份，但贖回接近了5億份，整體也是明顯的凈贖回狀態。

另外，易方達優質企業三年持有期混合一季度被贖回約2.8億份。

減持騰訊控股、阿里巴巴-W

持倉方面，先看易方達藍籌精選混合，一季度前十大持倉保持穩定，但是張坤對個股的持倉數量進行了調整，主要減持了騰訊控股、阿里巴巴-W、洋河股份和美團-W，加倉的是山西汾酒和瀘州老窖。

再看易方達優質精選混合，一季度前十大重倉股的主要變化是分眾傳媒退出前十大，順豐控股新進前十大。同時，還減持了騰訊控股、阿里巴巴等個股。

易方達優質企業三年持有期混合的前十大重倉股，一季度也主要減持了騰訊控股、阿里巴巴-W、洋河股份和美團-W，山西汾酒則是新進到前十大，美團-W退出前十大。

最后來看易方達亞洲精選股票，一季度持倉的主要變化是減持了騰訊控股、阿里巴巴-W、SKhynix、三星電子等，持股數有所增加的是富途控股。

張坤：股票收益率連續低于企業ROE的現象不會長期持續下去

另外，在一季報中，張坤繼續談到了對于市場的看法。他表示：“站在當前時點，市場對2025年的經濟仍有較大分歧，我們也難以做出高確信度的判斷?！?/p>

“然而，如果自下而上觀察，我們看到部分行業的競爭格局正在改善，企業家的預期也更加理性，企業的經營質量不斷改善，利潤率、周轉率、自由現金流等指標不斷變好，部分企業家的資本配置能力也有所提升，能夠更加審慎地評估投資新業務和幫股東加碼老業務之間的優劣，回報股東的決心也不斷增強。”

同時，張坤還認為，地產下行對經濟的影響正在逐步進入尾聲，一系列提振消費的政策也有托底作用，在這種情況下，投資者與其糾結于經濟，不如把著眼點放在企業上。

“畢竟，股票的收益率是由企業的收益率決定的，拉長來看應該大致相當于企業的ROE水平。過去幾年發生的股票收益率連續低于企業ROE水平的現象，我們認為不會長期持續下去?！睆埨ふf道。

而對于持倉的公司，張坤指出：“無論何時，我們持有的公司都在不斷創造自由現金流，這些不斷積累的自由現金流將積累到企業的內在價值上，而企業內在價值的不斷提升最終將會投射為企業長期的市值增長?！?/p>