券商中國記者獨家獲悉，國泰海通近日發布內部公告，免去黃燕銘財富管理委員會委員職務。這一職務變動意味著黃燕銘已正式向國泰海通遞交辭職申請，其職業生涯的下一站將錨定東方證券。

明星所長“轉會”傳言塵埃落定

自2024年3月初不再擔任研究所所長職務以來，黃燕銘的去向便成為行業持續關注的焦點。

期間雖屢有“加盟某頭部券商”“轉戰公募基金”等傳聞流出，但均被黃燕銘本人通過微信朋友圈等渠道公開辟謠。

不過，券商中國記者就此次職務變動致電黃燕銘時，這位素來快人快語的賣方研究領袖級所長卻并未如往常般直接否認，只回答一句“請以官宣為準”。

公開資料顯示，黃燕銘1994年便進入萬國證券，從事經紀業務。1996年，申銀證券與萬國證券合并成立申銀萬國證券，黃燕銘隨即轉入申銀萬國證券研究所，正式開啟賣方研究生涯。

在申銀萬國研究所期間，黃燕銘從普通分析師起步，逐步晉升至副所長，親歷了該所從初創到國內證券研究行業標桿的輝煌時期。彼時，申銀萬國證券研究所不僅構建了完整的證券研究組織體系和方法論，還培養了大批優秀分析師，在新財富最佳分析師評選中長期穩居團隊前三，成為業內公認的“黃埔軍校”。

2010年，黃燕銘轉戰瑞銀證券，擔任中國研究部主管。兩年后，他加盟原國泰君安證券研究所擔任所長。在他的帶領下，國泰君安研究所在2014至2016年連續三年蟬聯新財富“本土最佳研究團隊”第一名，再次奠定了國泰君安研究所在賣方研究領域的頂尖地位。

2012年黃燕銘接手國泰君安研究所時，其帶來的不僅是研究理念的革新，更有一套完整的質量與合規管理體系。這套借鑒瑞銀（UBS）經驗又本土化改良的管控體系，包括研究報告質量三級審核制度、合規風險動態監測機制等創新舉措。

鮮為人知的是，在加盟國泰君安前，黃燕銘就深度參與了行業制度建設——2011至2012年間，他作為核心專家協助監管部門起草了《發布證券研究報告暫行規定》和《證券分析師執業行為準則》兩項奠基性文件。中國證券業協會數據顯示，黃燕銘自2011年起連續擔任分析師與投資顧問委員會副主任委員。

值得一提的是，目前各家券商研究所普遍對分析師采取的是派點制考評，而第一部派點考評制度即是黃燕銘于2004年在申銀萬國證券研究所時起草的。

如今，黃燕銘入職東方證券，他將帶來的是他近30年的證券研究、研究管理乃至機構業務的工作經驗，懷揣著申銀萬國和國泰君安兩家國內最早投身賣方研究以及瑞銀作為國際頂尖投行的工作“秘籍”入職東方證券。

加盟東方證券主導研究業務

黃燕銘在研究生涯中，對于研究本身和研究所發展都提出了很多創新觀點。黃燕銘對證券研究理論有很多開創性貢獻，其早年歸納的"超預期"理論，以及2014年系統闡述的“三朵花”理論（樹上花、心里花、紙上花）和2016年提出的“2+1”思維（預期思維、交易思維+邊際思維），在市場上流傳頗廣。

在過去一些年中，黃燕銘也對這些內容進行了更新。比如，黃燕銘2016年提出了以“2+1”思維重構證券研究的思想與體系，他提出股票的投資機會要么來自“預期邊際”要么來自“交易邊際”。

然而從2023年中開始，黃燕銘更加強調對交易的研究，甚至提出“不靠預期靠交易”的投資策略。黃燕銘解釋，研究預期是證券研究的基礎，但是隨著市場的有效性提高，以及市場規模的不斷擴大，簡單依靠預期而不會采取交易的投資很難獲得收益，因此未來股票市場的交易策略會逐步加強，由此導致整個市場的風格改變，程序化交易和量化策略的興起是必然的趨勢。證券研究機構既要做好傳統的從宏觀行業公司至策略的研究工作，也要加強對交易制度、交易過程以及交易策略的研究，為投資者提供好的投資策略，為主管部門提供好的政策建議。

黃燕銘還熱衷于發展財富研究并支持分支機構。在2024年底新浪財經組織的公開會議上，黃燕銘提出主動配置、量化配置、產品評價、產品研究、產品組合、產品創設共計六個板塊的財富管理研究體系。黃燕銘強調，證券研究的標的是證券，而財富研究的標的是產品，包括基金和ETF以及REITS、黃金等各種產品。

除了建立財富研究，黃燕銘還熱心于培養投資顧問，他從2021年開始為國泰君安培養首席投顧，到目前為止共計培養了三百多名。據了解，黃燕銘參與了每一名首席投顧人員的挑選和帶教。

2024年公募基金分倉傭金排名顯示，東方證券以2.90億元傭金收入位列行業第14名，未來黃燕銘帶領的東方證券研究走向何方，仍然值得關注。

市場人士分析稱，履新東方證券后，黃燕銘將面臨三大挑戰：一是如何快速提升研究團隊競爭力；二是在公募傭金費率持續下行的背景下，如何創新研究服務模式；三是能否在2025年新財富評選中實現突破，重現在國泰君安時期的輝煌。

校對：陶謙