證券行業一項重要考核舉措正在推進。

近日，《國際金融報》記者從業內人士處獲悉，為促進行業功能發揮，做好金融“五篇大文章”，在中國證監會指導下，中證協組織制定《證券公司做好金融“五篇大文章”專項評價辦法（試行）（征求意見稿）》（下稱《評價辦法》），并已下發給證券公司。

多家券商向記者確認已收到該征求意見稿，正在準備答復意見。

本次考核出臺釋放怎樣的信號，為何設置定量和定性兩大方面指標，中小券商如何突圍？面對這些行業熱議的問題，多位受訪金融專家給予了分析解答。

更精準服務國家戰略

根據中國證監會有關工作部署，為進一步壓實券商做好金融“五篇大文章”的主體責任，完善相關考核評價激勵機制，中證協組織起草了《評價辦法》。總體來看，《評價辦法》共二十四條，分為總則、評價指標與計分方式、評價實施與結果運用、附則四章。

對此，記者從多家券商處了解到，公司確認已收到該征求意見稿，正在安排落實，預計將在4月底前予以答復意見。

針對此次專項評價政策的出臺，南寧學院金融專家、博士石磊在接受《國際金融報》記者采訪時表示，這一政策是落實中央金融工作會議精神的重要舉措，核心目標是通過專項考核機制，引導證券公司更精準地服務國家戰略，推動科技、綠色、普惠、養老、數字金融五大領域的發展，同時強化風險防控與行業高質量發展。

德邦證券首席固收分析師呂品在接受《國際金融報》記者采訪時表示，監管針對券商落實金融“五篇大文章”出臺專項考核文件，標志著我國資本市場從規模擴張向功能深化的戰略轉型。該政策通過量化指標，如科技金融收入占比、綠色債券承銷規模、普惠服務覆蓋率等，將國家戰略轉化為可執行的業務導向，既強化了金融服務實體經濟的抓手，有助于引導券商更加注重業務的長期價值和社會責任，又推動行業差異化競爭，為市場注入創新動力。

記者采訪多位券商業務人士獲悉，從政策設計來看，此次文件不僅是監管層對券商業務轉型的“指揮棒”，更是一種激勵機制，即通過將評價結果與分類監管、業務資格掛鉤，倒逼券商優化資源配置，從傳統通道業務轉向更具社會價值的綜合金融服務。短期來看，政策將加速行業洗牌，推動券商從“規模競爭”轉向“質量競爭”。長期來看，如果動態調整機制能夠有效運行，并且配合金融科技的應用（例如利用區塊鏈技術提升資產支持證券的透明度），以及加強跨境合作（比如中資券商參與國際綠色金融規則的制定），那么中國資本市場有望形成服務國家戰略與提升全球競爭力的良性循環。

行業分化或成定局

從本次評價指標的具體構成來看，評價指標體系(滿分100分)由定量評價指標(85分)和定性評價指標(15分)組成。定量評價指標反映券商對科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融等重點領域的貢獻度及相關能力，定性評價指標包括機制建設和其他等兩個部分，合計14項評價指標。

“設置定量、定性指標考核的背后是監管層對證券行業的深層次期待。”石磊表示，背后釋放三方面核心信號：

第一，國家戰略穿透到業務一線。如“服務科創企業IPO數量”“綠色債券承銷規模”等定量指標，直接對應科技自立自強和“雙碳”目標，券商需將宏觀政策拆解成可執行的業務動作，而不是空喊口號。

第二，數據能力決定未來發展。無論是引用中證協現有統計數據，還是要求建立跨部門數據治理體系，都傳遞出一個信號：未來沒有金融科技數據穿透力的券商，可能連“參賽資格”都會喪失，但也引出中小券商與金融科技公司深度合作的新機會。

第三，行業分化已成定局。頭部券商靠全球化布局和科技投入搶灘“高難度指標”，如跨境綠色金融；區域性中小券商則需在普惠金融、縣域經濟中挖掘差異化空間，行業會加速從“同質競爭”轉向“分層競技”。

在具體的定量指標設置中，科技金融指標主要反映券商對科技領域投融資及并購重組服務情況，即科技領域債券融資、股權融資、并購重組交易、股權投資、私募股權創投基金投資等。綠色金融指標主要反映券商對綠色低碳轉型活動的融資服務情況，包括綠色債券承銷金額及數量等。普惠金融指標主要反映券商對普惠領域及對民營企業的融資服務情況，包括中小微企業債券、民營企業債券承銷金額及數量等。養老金融指標主要反映券商對養老產業的服務情況。數字金融指標主要反映券商數字化能力及業務創新情況。

針對評價指標多項涉及債券領域，呂品表示，債券工具靈活性強，可覆蓋科技、綠色、普惠等多元化融資場景。例如，科創債通過延長發行期限、優化票面利率，更適配科技企業長周期資金需求；民營企業債券成為普惠金融重要抓手。

隨著考核指標對債券領域的重視，券商將更加注重拓展綠色債券、科技創新債券、普惠金融債券等專項債務融資業務。在呂品看來，相關領域的專業團隊建設也可能加強，特別是在綠色金融、科技金融等領域，都需要具備較強專業背景的投研人員、債務承銷人員和項目管理團隊。

中小券商需差異化發展

有業內人士指出，本次金融“五篇大文章”評價涉及業務范圍比較廣泛，大型券商因牌照齊全、實力強，施展空間大，而中小券商牌照和覆蓋范圍受限，未來需更好謀劃突圍策略。

對此，石磊表示，中小券商雖在牌照、資源上處于劣勢，但若能抓住三個關鍵詞：“聚焦”“協同”“錯位”，可在新監管框架下開辟差異化路徑。

一是聚焦區域與垂直領域，做“小而精”的服務商，深挖區域經濟“富礦”。區域性中小券商將“鄉村振興”“普惠金融”考核指標轉化為本地化抓手，如聯合地方政府發行縣域基礎設施REITs、設計“新市民”理財方案。行業案例中，東吳證券2023年累計服務長三角科創企業融資超百億元，華林證券2023年北交所項目數量躋身行業前十等。

二是構建“非對稱協同網絡”，補足牌照與能力短板，通過向上借力，與頭部券商戰略合作，共享后者的大項目承攬能力和研究資源，自身專注區域客戶挖掘與落地服務，按貢獻比例分成。在跨境業務、復雜衍生品等領域，以“跟投”“分包”模式參與頭部券商主導的項目，既滿足考核要求，又規避牌照限制。

三是錯位合作，聯合地方政府，協同地方農商行、國企平臺等設計鄉村振興債、“農業合作社+期貨期權”“跨境電商外匯避險”等組合產品，擴大服務覆蓋面。同時，設立“戰略業務利潤池”，允許用傳統業務利潤補貼養老金融等政策性業務，并爭取地方政府專項獎勵，以平衡短期投入壓力。

受訪專家普遍認為，中小券商的出路不在于“對標大而全”，而在于“以靈活換空間、以深度換廣度”。誰能更快將區域稟賦、機制彈性轉化為差異化服務能力，誰就能在“五篇大文章”考核中彎道超車，甚至重新定義細分市場的游戲規則。