承銷新規發布尚未滿月，剛與公募基金拉平投資者身份的銀行理財、保險資管“嘗鮮”：目前兩只新股在IPO網下打新過程中，將數只保險公司旗下的資管產品升格為A類投資者；另有光大理財直接參與了上市公司外高橋的定增。

據記者長期跟蹤和采訪，權益持倉門檻和負債端受禁售期的限制，是目前多家理財公司和其他機構投資者主客觀未能大規模參與定增及打新的主要考量。但整體而言，在政策導向、利率下行、結構性固收資產荒的多重影響下，中長期資金進一步配置權益資產的趨勢，在今年就會得到加強。

首以直投入定增

4月17日，外高橋公布了最新的A股定增發行情況報告書，光大理財名列11家發行對象之一，成功獲配181.49萬股，獲配金額約2000萬元。這是2024年9月中央政治局會議以來，全市場首單銀行理財資金直接參與投資上市公司定增項目。

2024年9月26日，中央政治局會議提出要“打通社保、保險、理財等資金入市堵點”；今年1月，中央金融辦、證監會等六部門聯合印發文件，明確“在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇”。

監管部門很快從實際展業層面為理財公司參與定增掃清障礙。3月28日，證監會及滬深交易所對證券發行與承銷業務管理辦法及實施細則進行了相應修訂。事實上，光大理財起初也并未出現在外高橋的意向認購名單中。

據悉，外高橋及其聯席主承銷商先于3月31日，向符合要求的125名投資者發出了《認購邀請書》等資料。但隨后又收到5名新增投資者發送的認購意向函或表達的認購意向，并在審慎核查后向其補充發送了申購資料，其中就包括光大理財、2家私募基金及2名個人投資者。

根據公告，光大理財在詢價環節報出的申購價格為12.02元/股，明顯高出最終發行價11.02元/股，為13名投資者給出的24個報價中的第二高。最終依據“價格優先、金額優先、時間優先”原則，成功獲配。事實上，面對6個月的限售期，作為中長期資金的理財公司某種程度上比一些公私募基金更加適配定增。

“本次參與上市公司定增項目，是光大理財落實中管金融企業子公司社會責任，為資本市場引入耐心資本、長期資本的有益探索?！惫獯罄碡敺Q，相關政策將銀行理財資金納入戰略投資者范疇，降低了其直接參與上市公司定增的門檻，有助于理財公司從產品和投資兩個維度深化與上市公司的合作，既拓寬了銀行理財投資邊界，更有助于引導中長期資金入市，促進市場形成良好投融資生態，為實體經濟注入源源不斷的金融“活水”。

保險打新獲升格

透過兩只新股眾捷汽車、天有為的最新招募進展，可以發現保險資金在IPO打新方面的地位已經火速“升咖”：目前與公募基金同為A類投資者，僅有部分保險公司委托公募基金的組合產品仍歸屬于B類投資者范疇。

以眾捷汽車為例，其4月16日發布了網下發行初步配售結果，據券商中國記者的不完全統計，配售對象名單中共出現了11家保險公司旗下的共計479只產品（含本來就為A類的養老金、年金基金、社保基金），均被列為A類投資者。

作為對照，宏工科技于4月9日公布網下發行初步配售結果，名單中長江養老保險旗下的4只資管產品均被列為B類投資者，其中包括3只量化產品。而這4只產品同樣出現在眾捷汽車的配售對象列表中，且均為A類投資者。

不過，從眾捷汽車來看，還有8只來自保險公司委托公募基金的組合產品目前被列為B類投資者。記者未能明確上述情況出現的確切原因，但有業內人士告訴記者，考慮到委外等情況，保險資金參與打新的產品劃分細且復雜，在實際操作過程中尚需進一步的摸索研究。

然而，相比于保險資金積極打新，目前尚未有理財公司出現在網下投資者名單，盡管天有為在公告中明確將“銀行理財產品”納入A類投資者范疇。華南某券商投行人士表示，6000萬元打新底倉的門檻，或許是當下影響銀行理財參與打新的重要因素。

根據中證協新修訂的《首次公開發行證券網下投資者管理規則》，不管是以自營賬戶還是管理產品注冊配售對象，均需滿足從滬深交易所二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證最近一個月末總市值不低于6000萬元的要求。注冊科創板業務權限，則需從科創板買入的總市值不低于600萬元。

權益底倉門檻是重要考量

“（承銷新規）最大的意義在于，給了銀行理財產品、保險資管產品和公募基金相同的上桌機會?！币晃毁Y深券商投行人士告訴券商中國記者，過往這兩類資金并非不愿意參與打新，但受風險偏好等因素的限制，多數產品的權益持倉達不到6000萬元的底倉門檻。

這也與券商中國記者此前了解的情況不謀而合，打新策略曾是銀行理財發展早期最熱門的權益投資策略之一。但在實際業務中，銀行理財很少直接參與打新，普遍是借助公募基金的通道間接參與。

對比起來，哪怕是從B類到A類的獲配率提升甚至都算不上什么了——眾捷汽車公布的數據顯示，盡管A類投資者的初步配售股數高達網下發行總量的71%，但A類、B類投資者的配售比例分別為0.0223%和0.0214%，并未出現特別明顯的差異。

但前述投行人士也坦言，政策的松動并不會在短期內讓銀行理財產品、保險資管產品蜂擁打新市場。產品的策略調整并非一蹴而就的，一個存續的“固收+”產品很難為了打新，便大量買入權益底倉甚至變成權益類產品。

更為可能的路徑是，處于接近6000萬元范圍的機構會選擇進行一定程度的補倉，通過加入打新策略來增厚收益，同時也在無形之中促進了長線資金入市，給二級市場帶來一定的承托。尤其是在低利率市場的背景下，越來越多的管理人不得不選擇通過打新、定增等方式來謀求相對安全的更高收益，以滿足投資者需求。

銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場年度報告（2024年）》也顯示，理財公司存續的權益類產品規模僅0.03萬億元，相對26.31萬億元的總量占比僅0.11%，存在相當巨大的增長空間。

事實上，近期已有多家理財子公司密集表態，表示將以直接或間接方式持續增持權益類資產。例如，4月10日，中銀理財發文稱，將在管理好產品整體風險的同時，積極尋找機會進行權益資產配置，重點投向新質生產力領域和內需板塊，布局指數策略、指數增強策略等各類含權類理財產品。4月11日和9日，興銀理財、杭銀理財也相繼宣布擬分別自購5000萬元、2億元自家旗下的含權理財產品。

排版：王璐璐

校對：劉榕枝???????????