“杭州‘六小龍’的創(chuàng)始人此前大多沒有創(chuàng)業(yè)背景，但總有那么一個天使投資人愿意給那筆錢，最終創(chuàng)造了科技創(chuàng)新的神話。”4月18日，在2025天使投資大會上，嘉道私人資本董事長、海康威視天使投資人龔虹嘉表示，“技術(shù)發(fā)展呈波浪式推進(jìn)，天使投資機(jī)遇往往誕生于社會技術(shù)迭代與轉(zhuǎn)型期。”

龔虹嘉曾以245萬元投資海康威視，最終獲得2萬倍回報，被稱為“中國天使投資第一人”。在他看來，天使投資人看似漫不經(jīng)心地給了一筆錢，可能就催生了偉大的創(chuàng)業(yè)項目，催生了一個偉大的時代。

在2025天使投資大會上，與會人士就天使投資的發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢進(jìn)行了研討。與會人士認(rèn)為，作為支持科技創(chuàng)新的“最先一公里”，中國天使投資尚存在募資難、稅收優(yōu)惠不足等諸多問題，需全社會給予更多支持與包容。

科技創(chuàng)新的“最先一公里”

天使投資的概念可追溯到20世紀(jì)早期的紐約百老匯。當(dāng)時戲劇制作成本很高，但商業(yè)成功率并不高。在這種情況下，有些投資人明知有很大風(fēng)險，還是給戲劇制作提供了資金，這些投資人被稱為“天使”。經(jīng)過一個世紀(jì)的演變，天使投資指投向創(chuàng)業(yè)企業(yè)最早期的股權(quán)投資，這些資金既可能來自于個人也即天使投資人，也有可能來自機(jī)構(gòu)，包括天使投資基金和投早期的風(fēng)險投資。

“天使投資需兼具‘資金’與‘情懷’雙翼，具備長期耐心、容錯情懷與風(fēng)險承擔(dān)意識。”東方富海創(chuàng)始合伙人、董事長陳瑋表示。

陳瑋進(jìn)一步表示，在投資條款上，天使投資不設(shè)對賭與回購條款，更注重對創(chuàng)業(yè)者的支持，“盡管天使投資成功率極低，僅有約2%的項目能實現(xiàn)IPO，獨角獸項目占比不到1%，但一旦成功，帶來的巨大財富效應(yīng)可以彌補(bǔ)失敗的損失”。

作為股權(quán)投資最早一環(huán)，天使投資被認(rèn)為是金融支持科技創(chuàng)新的“最先一公里”，對推動種子期和初創(chuàng)期科技企業(yè)的發(fā)展壯大具有重要作用。

米加健康董事長、米哈游天使投資人宋濤回憶投資米哈游時透露，彼時項目創(chuàng)始人仍在求學(xué)階段，但商業(yè)計劃書展現(xiàn)的專業(yè)度讓團(tuán)隊眼前一亮，“我發(fā)現(xiàn)這份計劃書寫得非常棒，水平遠(yuǎn)超我大學(xué)時期的商業(yè)計劃，加上創(chuàng)始人非常優(yōu)秀，錢也不多，就投了”。

公開信息顯示，宋濤2012年以100萬元投資了米哈游，占股15%。胡潤研究院的數(shù)據(jù)顯示，米哈游目前估值約為1750億元人民幣。

“我們使用自有資金投資，無需向LP匯報業(yè)績，也不設(shè)定退出周期，且從不干涉米哈游的日常運營。”在宋濤看來，正是這種信任與耐心成就了米哈游的崛起。

在陳瑋看來，天使投資的邏輯簡單而純粹，往往源于投資人對創(chuàng)業(yè)者的信任與認(rèn)可，尤其在早期項目中，這種感性判斷甚至超越理性分析，“其使命在于發(fā)現(xiàn)潛在價值，并通過資源賦能培育創(chuàng)新”。

需全社會給予更多包容

龔虹嘉表示，科技創(chuàng)新需跨越技術(shù)迭代周期，天使投資人應(yīng)容忍創(chuàng)始人多次失敗，以“多次押注”換取顛覆性突破。

他以硅谷為例指出，諸多偉大創(chuàng)新項目的創(chuàng)始人在起步階段缺乏經(jīng)驗，卻能獲得天使投資人巨額資金支持，“中國天使投資需以‘非功利心態(tài)’支持硬科技，在制度包容、資本耐心與生態(tài)協(xié)作中孕育從0到1的突破”。

在他看來，基金管理人的資金來源屬性與考核標(biāo)準(zhǔn)決定天使投資能否成為耐心資本。相比國資背景的平臺，個人或家族資金在長期投資方面更具靈活性。

陳瑋同樣坦言，中國天使投資行業(yè)仍面臨諸多困境。比如，“募資難”與“退出難”問題突出，天使投資額與數(shù)量已連續(xù)3年下降。同時，國有企業(yè)參與天使投資雖有容錯機(jī)制但仍不足，同時還面臨稅收優(yōu)惠不足等制約行業(yè)發(fā)展的問題。

陳瑋表示，天使投資需全社會給予更多包容，以“相信未來”的信念助力中國突破“卡脖子”技術(shù)，實現(xiàn)中美創(chuàng)新競合中的彎道超車。

宋濤強(qiáng)調(diào)，天使投資項目應(yīng)具備向善初心，以定義未來美好生活為錨點為社會創(chuàng)造價值，同時創(chuàng)始人也應(yīng)具備高智商、強(qiáng)學(xué)習(xí)能力和領(lǐng)導(dǎo)魅力。

上海發(fā)力天使投資生態(tài)打造

近年來，上海在打造天使投資生態(tài)方面頻頻發(fā)力。

上海國投公司黨委書記、董事長袁國華表示，上海國投公司致力堅守科技創(chuàng)新的前沿領(lǐng)域，加快構(gòu)建創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的工作體系，當(dāng)好長期資本、耐心資本和戰(zhàn)略資本。

此前，上海國投已完成三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金首批子基金遴選，第二批子基金也即將公布。就在4月18日，上海未來產(chǎn)業(yè)基金公示了首批6只子基金。

“三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金首批遴選的子基金基本聚焦早期投資，未來產(chǎn)業(yè)基金專注早期顛覆式技術(shù)創(chuàng)新，同時與政府部門、科研院所的概念驗證資金相銜接，加快完善‘種子’‘天使’類早期投資布局。”袁國華說。

袁國華表示，未來，上海國投公司希望與上海天使會共同打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)的創(chuàng)新之和，暢通資本科技產(chǎn)業(yè)人才的橋梁，構(gòu)建覆蓋資金支持、技術(shù)孵化、市場驗證、政策借鑒的全鏈條的早期生態(tài)服務(wù)體系，助力科創(chuàng)種子企業(yè)突破技術(shù)壁壘，持續(xù)為上海科創(chuàng)中心注入源頭活力。

上海國投孚騰資本總經(jīng)理費飛表示，孚騰資本作為發(fā)起股東，與上海天使會合作共建了早期科創(chuàng)孵化生態(tài)，共同促進(jìn)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有效循環(huán)和深度融合。

上海天使會去年4月正式揭牌成立，是由上海科創(chuàng)金融研究院重點打造的專業(yè)化天使投資服務(wù)平臺，旨在培育天使投資生態(tài)，引導(dǎo)社會資本投早、投小、投硬科技，促進(jìn)天使投資與前沿創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)深度融合，推動科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化，服務(wù)上海國際金融中心和國際科技創(chuàng)新中心建設(shè)。

上海天使會發(fā)起人、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院講席教授廖理表示，上海天使會經(jīng)過一年的探索，以“領(lǐng)投—跟投”為核心業(yè)務(wù)，圍繞天使投資人、科技創(chuàng)業(yè)者和青年科學(xué)家已初步搭建了早期投資服務(wù)生態(tài)。

根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至2024年底，上海共有股權(quán)投資管理人1735家，管理基金9047只，管理規(guī)模2.3萬億元，均位居全國前列。其中，創(chuàng)業(yè)投資基金4251只，規(guī)模6514億元，位居全國首位。

校對：楊舒欣