經過五年摸索，證券公司并表監管將正式從6家試點券商擴展到全行業。

4月18日，中證協正式發布《證券公司并表管理指引（試行）》（簡稱《指引》），以提升證券公司全面風險管理能力，加強對子公司及業務條線的“垂直化”管理，助力行業高質量發展。

“《指引》旨在通過系統性制度設計，推動證券公司風險管控邊界從母公司層面拓展至母子公司整體視角，防范風險跨區域、跨市場、跨境傳染，為行業穩健經營和高質量發展提供保障。”有證券公司向券商中國記者表示，監管此舉有助于證券公司更全面、及時、有效地評估自身整體風險，對證券行業高質量發展、更好服務實體經濟具有重要意義。

六家券商試點五年

近年來資本市場持續發展，證券行業逐步出現綜合化經營發展態勢，境內外附屬機構持續增加、業務領域不斷擴展、復雜程度隨之提升，綜合化經營面臨諸多挑戰。基于此，證監會自2016年起，不斷探索推進證券公司風控指標并表監管試點機制，將風險管控邊界從母公司層面擴展至合并報表視角，以量化手段管控證券公司風險。

2020年3月，證監會公布6家并表監管試點券商——中金公司、招商證券、中信證券、華泰證券、中信建投、國泰君安，通過逐步允許參與試點機構試行更為靈活的風控指標體系，鼓勵券商積極實踐、促進行業風險管理能力共同提升。

招商證券告訴券商中國記者，在證監會指導下，公司以推進并表監管試點工作為契機，不斷強化風險全覆蓋管理，加強對境內外子公司的風險垂直管控，推動提升風控數智化水平，在深化并表管理的過程中持續完善風險管理體系和提升風險管理能力，助力公司在業務快速發展和資產增長過程中，有效控制業務風險。

華泰證券也在2024年年報中強調，公司以并表監管試點為抓手，持續加強對子公司流動性風險管理，提高子公司的流動性風險應對能力，提升集團整體流動性風險防控水平。報告期內，公司流動性覆蓋率和凈穩定資金率持續滿足監管要求，并保有足夠的安全空間。

“在并表管理經歷多年的探索后，證監會及各試點券商積累了豐富的實踐成果和先進的管理經驗，為《指引》的制定夯實了基礎。”招商證券表示，將在前期踐行并表管理的基礎上，進一步對照《指引》落實各項監管要求，持續完善風險管理體系，為證券行業的整體穩健運行和風險管理水平提升貢獻積極力量。

華泰證券風險管理資深人士亦提到，《指引》的出臺使全行業統一標準，推動各家券商風險管理能力向高標準看齊，促進行業整體風險管理水平提升。由于《指引》還要求券商建立數據治理體系，整合境內外子公司數據，加強信息系統建設，也將使全行業加大信息技術等各項資源投入，推動行業風險管理數字化轉型，筑牢行業風險防線。

劃明規矩指導實踐

對于證券公司而言，此次《指引》重點明確了哪些信息？

據招商證券總結，有三點需要特別關注：

一是明確了并表管理既包括會計并表機構，也包含可能對證券公司造成重大影響的附屬機構，體現了風險并表的管理原則；

二是明確了并表管理涵蓋各類表內外、境內外、本外幣業務，強化對風險管理的全覆蓋和穿透管理理念；

三是明確了并表管理的要素包含公司治理、業務協同與內部交易管理、風險管理、資本管理等，并明確相關要素的管理要求，為證券公司實施并表管理提供了詳盡的標準規范和可操作的實踐指導。

華泰證券表示，《指引》關注強化公司治理，通過明確權責劃分與協作機制，推動證券公司治理結構的優化升級。同時，強調資本管理的集約化與前瞻性，優化風險控制指標計算標準，提升資源配置效率。

值得注意的是，《指引》還要求證券公司指導各附屬機構圍繞公司總體戰略充分發揮協同效應，引導證券公司發揮集團化經營優勢。明確要求證券公司統籌規劃附屬機構定位，避免內部業務混同操作，并通過防火墻及利益沖突管控機制建設，防范風險無序傳遞。

華創證券金融業研究主管徐康表示，對券商影響而言，子公司資產全額并表監管，雖會使凈資本提升，但所需穩定資金、風險資本準備等數值亦會對應提升。因此業務較輕、杠桿較低的子公司，并表試點后監管指標可能會得到寬松；否則可能會導致監管指標進一步承壓。

差異化制定過渡期

值得注意的是，《指引》充分考慮到了行業中不同體量的證券公司差異性，設定一至三年的過渡期。其中，已正式實施并表監管試點的證券公司，過渡期為自發布之日起一年；其他下設有境外附屬機構的證券公司，過渡期為自發布之日起兩年；其余證券公司過渡期為自發布之日起三年。

有業內人士告訴記者，此舉是考慮了行業實際情況和系統調整等因素，有利于證券行業并表管理從試點轉向常規監管的平穩過渡。

首先，6家試點證券公司經過5年摸索，相關并表管理工作已相對成熟，因此大概率能順利在一年內完成過渡。徐康也提到，考慮到監管2020年以來持續觀測試點券商指標變動情況，因此理論上試點券商面臨的壓力更小。

其次，對于其他未試點券商而言，由于境外業務模式復雜，監管難度大，因此對設有境外附屬機構的證券公司劃定兩年過渡期，有助于鞭策其盡快完成風險收縮。尤其是近年來受累于中資美元債，多家中資券商國際業務風險敞口增加。

值得一提的是，就在上周五（4月11日），國家金融監督管理總局對原保監會《保險集團并表監管指引》進行修訂，并印發了《保險集團并表監督管理辦法》，旨在加強保險集團并表監管，維護保險集團穩健運行，有效防范金融風險。

校對：姚遠??????????