證券時報記者 馬靜

在股權(quán)融資遇冷的背景下，并購重組業(yè)務(wù)成為券商投行尋求收入新增量的主要路徑之一。不過，從目前已披露年報的25家上市券商對比來看，這一業(yè)務(wù)的格局可謂“悲喜兩重天”。

數(shù)據(jù)顯示，以財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入為口徑，上述25家券商中有11家實現(xiàn)正增長，增幅最高達53%；有14家則出現(xiàn)了下滑，最高降幅達61%。整體而言，行業(yè)集中度進一步抬升，前八強券商分去了多數(shù)“蛋糕”。

財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入整體同比下滑

2024年，并購重組市場持續(xù)升溫，全年首次公告重大資產(chǎn)重組的A股上市公司達112家，同比增加9.80%，近一半都是在“并購六條”政策發(fā)布后予以公告。

不過，由于受國內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟形勢的影響，以及并購交易本身相對復(fù)雜漫長，實際落地的境內(nèi)和跨境并購交易仍然呈下降趨勢。以A股市場為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，重大資產(chǎn)重組交易的完成規(guī)模為812.41億元，同比下降76%。

對于投行來說，開展并購重組業(yè)務(wù)的收入主要包含在財務(wù)顧問業(yè)務(wù)中。數(shù)據(jù)顯示，上述25家上市券商的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入總額為33.51億元，較2023年僅下降2%，但具體到各家券商，分化則非常明顯——有14家券商的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入出現(xiàn)下滑，另外11家券商則實現(xiàn)正增長。

具體來看，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入出現(xiàn)下滑的14家券商中，除了國泰海通（僅計國泰君安）微降1%、國元證券下滑6%，其余券商的降幅均在10%以上。

在財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入實現(xiàn)正增長的11家券商中，廣發(fā)證券以53%的增幅居首，首創(chuàng)證券、東方證券、中金公司、浙商證券的同比增幅均在20%以上。此外，南京證券、國海證券的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入也實現(xiàn)了10%以上的增長。

由于財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入還囊括其他咨詢服務(wù)的收入，因此其收入金額和增長情況并不能完全反映券商開展并購重組業(yè)務(wù)的情況。比如，首創(chuàng)證券發(fā)布的2024年年報顯示，該公司的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入大增主要系在新三板推薦掛牌等方面取得了良好成績。

前八強券商搶走更多“蛋糕”

從絕對值來看，僅有8家券商的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入邁過了1億元關(guān)口，除浙商證券外，其余均為大型券商。

財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入居首的是中金公司，為9.16億元，中信證券以5.64億元次之。而位居二者之后的券商，分別是華泰證券、中信建投、申萬宏源、國泰海通、招商證券、浙商證券。

另外，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入在5000萬元～1億元之間的券商有6家，分別是中泰證券、東方證券、東興證券、國聯(lián)民生、廣發(fā)證券、南京證券，其余11家券商的這一指標均在5000萬元以下。

整體上看，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入榜單前八的券商，凈收入總和占比達到79%，較上年增加了4個百分點。由于目前除國信證券外，大型券商的年報已悉數(shù)披露完畢，因此不難看出，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)市場的多數(shù)“蛋糕”實際上已被大型券商分走。

與此同時，統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，即使行業(yè)集中度已較高，但位于榜單前三的券商其實也存在著非常明顯的收入分層。其中，中金公司具有明顯領(lǐng)先優(yōu)勢，中信證券也和后者拉開了距離。而華泰證券、中信建投、申萬宏源、國泰海通等4家券商的表現(xiàn)則不相上下，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入均在2.2億~2.6億元之間。

值得一提的是，多家頭部券商均在年報中以不同的統(tǒng)計口徑表示，自家公司的并購重組業(yè)務(wù)位居行業(yè)第一或第二。如果結(jié)合年報中的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入的分項目指標看，并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入（含境內(nèi)、境外）前三強依次是中金公司（4.18億元）、中信證券（2.72億元）、華泰證券（0.48億元）；如果從財務(wù)顧問參與并購事件的規(guī)模來看，以并購交易完成日為統(tǒng)計口徑，前三強則依次是中信證券、中金公司、中信建投。

并購重組活躍度有望持續(xù)提升

證券時報記者進一步統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，因財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入增長，部分券商投行業(yè)績的下滑態(tài)勢也得到了緩解。

比如中金公司，該公司2024年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入的同比降幅，已從2023年的47.16%收窄至16%。在頭部券商陣營中，這一降幅是最小的，這跟財務(wù)顧問業(yè)務(wù)對投行業(yè)務(wù)的貢獻度提高有一定關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，中金公司2024年財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入占投行業(yè)務(wù)凈收入的比重為30%，較2023年增長了10個百分點。申萬宏源、國海證券、中信證券亦是如此，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)對其投行業(yè)績的貢獻度都有所提升。

展望未來，多家機構(gòu)研判，并購重組市場的活躍度有望持續(xù)提升，投行業(yè)務(wù)將迎來長期高質(zhì)量發(fā)展。

近日，普華永道發(fā)布的報告認為，得益于持續(xù)進行的國企改革帶來的大規(guī)模交易、跨國公司采取優(yōu)化投資組合的措施，以及中國資本對海外投資需求的增長，尤其是對東南亞地區(qū)的投資以及大量私募股權(quán)項目擬退出的需求，預(yù)計2025年的并購交易量將在2024年的基礎(chǔ)上達到兩位數(shù)的增長。

多家券商也在2024年年報中強調(diào)，將繼續(xù)深入把握并購重組的業(yè)務(wù)機會。東興證券稱，將服務(wù)科技型企業(yè)整合升級，積極拓展新興產(chǎn)業(yè)并購業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加強與集團和公司內(nèi)部相關(guān)部門及市場私募股權(quán)投資機構(gòu)合作，充分挖掘上市公司客戶資源，支持產(chǎn)業(yè)整合，賦能客戶產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。