中國人民銀行最新發布金融數據，超預期的新增信貸社融規模顯示出企業、居民等資金需求端出現更多積極變化，經濟向新向好的態勢更加明顯。

4月13日，央行發布的最新金融和社會融資數據顯示，今年一季度，人民幣貸款增加9.78萬億元，其中，3月新增人民幣貸款3.64萬億元。初步統計，一季度社會融資增量累計為15.18萬億元，其中，3月社融規模增量為5.89萬億元，同比多增1.06萬億元。

一季度，社融增量規模處于較高水平，特別是3月新增信貸社融水平超市場預期。業內專家分析，在金融體系繼續加大貨幣信貸投放力度的同時，企業、居民等資金需求端出現了更多積極變化，共同推動3月貸款增速回升。

綜合來看，2025年一季度信貸社融數據主要有以下幾個突出亮點：

一是社融增量保持較高水平，超出市場預期，3月除貸款外，政府債券增長較快，也帶動了社融增速繼續提升。

二是信貸結構進一步優化，有效需求持續修復，特別是3月住戶部門新增人民幣貸款表現不俗，以房貸為主的居民中長期貸款當月新增超5000億元，處于2024年初以來較高水平，主要與重點城市房地產市場迎來“小陽春”有關；企業有效信貸需求回暖也是3月貸款的重要支撐因素。

三是3月末，反映社會資金活化程度的狹義貨幣（M1）同比增長1.6%，比上月末高1.5個百分點，這與企業經營活力回升等因素有關。

社融規模增量處歷史高位 積極財政發揮關鍵作用

3月份，社融規模增量為5.89萬億元，處于歷史同期高位水平。

貸款和政府債券是支撐社會融資規模的主要因素。3月份，政府債券繼續加快發行，當月新增近1.5萬億元，同比多增近1萬億元，支持當月社融規模增速繼續提升。數據顯示，當月社融增量同比多增1.06萬億元。

據證券時報記者統計，一季度國債凈發行規模超1.4萬億元，地方政府債券發行規模超2.8萬億元。其中，用于置換存量隱性債務的置換債券發行規模約1.34萬億元。業內專家指出，社會融資規模指標不會受到專項債券置換貸款因素的影響，可以更準確衡量當前金融支持力度。目前社會融資規模增速已在8%以上，呈穩步走高態勢。

往后看，地方政府債券與國債仍有較大待發行額度，1.3萬億元超長期特別國債與5000億元特別國債尚未“開閘”。東方金誠研究發展部執行總監馮琳接受證券時報記者采訪時表示，考慮到二季度需要一定規模的財政擴張以對沖外部壓力，不排除政府債券供給規模超預期的可能性。

專家表示，近期信貸需求回升主要與宏觀政策靠前發力、預期趨穩有關。宏觀政策協同效應明顯增大，除了貨幣政策明確適度寬松外，更加積極的財政政策也發揮了關鍵作用。

尤其是今年以來積極財政政策靠前發力，政府債券發行和財政支出節奏明顯加快，多地重大項目也在加速落地，這些最終都體現為實實在在的實體經濟需求，帶動信貸加快增長。按目前財政支出數據測算，1—2月全國一般公共預算支出進度為15.2%，高于過去三年同期平均水平。

企業、居民有效信貸需求回暖

3月份，新增人民幣貸款3.64萬億元，其中當月住戶貸款與企業貸款較上月顯著回升，呈現總量向好、結構改善態勢。

企業有效信貸需求回暖是3月貸款的重要支撐因素。不論是3月制造業采購經理指數（PMI）連續兩個月位于榮枯線以上，還是今年以來重大項目建設加速落地，都將反映到信貸市場，體現為有效融資需求的回暖。據某全國性銀行反映，該行西部地區重點項目開工建設進度明顯加快，貸款需求相應走高，年初以來累計向當地重點項目發放的貸款同比增長67%。

3月份，新增住戶貸款較上月增長超9000億元。當月住戶中長期貸款保持較快增長，主要與重點城市房地產市場迎來“小陽春”有關。據某國有大行東部地區分行反映，3月該行個人住房貸款發放量較上年同期大約翻倍，提前還款的情況也有較大緩解。

從信貸利率看，3月企業新發放貸款（本外幣）加權平均利率約3.3%，比上年同期低約45個基點；個人住房新發放貸款（本外幣）加權平均利率約3.1%，比上年同期低約60個基點。

全球不確定性對貨幣政策影響加深宏觀政策有充足空間

近期，美國政府宣布征收“對等關稅”，引發全球金融市場動蕩。業內專家表示，當前世界政治經濟格局正在經歷深刻變化，不確定性影響加大。我國宏觀政策還有空間和余力，將根據形勢需要和外部影響動態調整，加強逆周期調節。

全球經濟不確定性加劇，為各國央行貨幣政策決策帶來更多挑戰。美聯儲貨幣政策會議認為，經濟面臨高度不確定性，需要暫停降息。歐央行認為，貿易戰將對經濟產生“不可忽視”的直接沖擊。日本央行則表示，將采取謹慎觀望的態度，等待美國關稅政策走向更加明朗。

業內專家對此表示，當前貨幣與通脹、增長、就業之間的關系比以往更加復雜，主要經濟體央行政策調整更多體現為數據依賴，宏觀調控政策很難再像過去線性外推政策走向。關稅爭端導致的金融市場劇烈波動與國際局勢、各國經濟政策調整復雜互動，給各國貨幣政策制定帶來更大挑戰。

今年一季度，社會融資規模、M2、人民幣貸款增速持續高于名義GDP增速，信貸結構不斷優化，反映出當前有效信貸需求持續回暖。分析認為，這是金融有效支持實體經濟的根本動力，也是信貸增長保持韌性的根源，有效推動了近幾個月貨幣信貸數據的回升。

4月是傳統的信貸“小月”，疊加當前外部沖擊加劇的影響，業內人士預計部分企業的有效信貸需求可能回落，不過，目前我國宏觀政策還有充足空間，能夠有效應對外部環境的不確定性變化，保持國內經濟合理增長。

校對：彭其華