香港加快發展虛擬資產生態系統。

香港證券及期貨事務監察委員會（下稱“香港證監會”）近日發布針對持牌虛擬資產交易平臺和認可虛擬資產基金制定質押相關指引，允許持牌虛擬資產交易平臺提供質押服務，允許香港證監會認可的虛擬資產基金參與質押活動。

不過，持牌虛擬資產交易平臺提供質押服務，必須采取措施降低風險，保護客戶資產，并充分披露質押風險；香港證監會認可的虛擬資產基金參與質押活動，僅能通過持牌交易平臺和授權機構操作，同時需遵守流動性風險管理的限制。

“開放虛擬資產質押體現了香港建立完善虛擬資產監管生態系統的戰略布局，根本目的在于平衡創新與風險管控，為投資者創造在受監管環境中獲取收益的可能性，同時增強區塊鏈網絡的整體安全性。”受訪行業專家分析稱，香港虛擬資產交易生態目前處于快速發展階段，但市場參與度與交易深度仍有提升空間。質押服務雖然具有活躍市場的潛力，但伴隨較高風險，需要多層次防控機制，監管框架還需應對經營與治理風險。

香港開放虛擬資產質押

4月7日，香港證監會發布針對持牌虛擬資產交易平臺和認可虛擬資產基金參與質押活動的相關指引。針對持牌虛擬資產交易平臺，香港證監會允許其提供質押服務，但必須采取措施降低風險，保護客戶資產，并充分披露質押風險；針對香港證監會認可的虛擬資產基金，允許其參與質押活動，但僅能通過持牌交易平臺和授權機構操作，同時需遵守流動性風險管理的限制。

在制定監管方針時，香港證監會意識到質押在增強區塊鏈網絡安全性方面的潛在好處，并且能允許投資者在受監管的市場環境中從虛擬資產賺取收益。最新的指引允許虛擬資產交易平臺擴大產品和服務的范疇，這正是香港證監會的“A-S-P-I-Re”路線圖中提出的五大支柱之一，旨在發展香港的虛擬資產生態系統。

記者了解到，2025年2月19日，香港證監會發布“A-S-P-I-Re”路線圖，包括“連接、保障、產品、基建、聯系”五大支柱，推動虛擬資產與傳統金融的融合，并允許持牌平臺提供質押服務等創新業務。此次香港證監會發出有關虛擬資產交易平臺提供質押服務通函，特別強化了該路線圖中擴大產品與服務范疇的支柱內容。

香港最大持牌虛擬資產交易所HashKey Exchange董事總經理浦萌告訴記者，“從兼顧創新并保障客戶資產的角度出發，我們認為香港證監會的指引基本還是清晰且可實現的。我們認為質押服務的推出并非為了刺激虛擬資產交易，而是為了持有虛擬資產的客戶提供低風險的額外收益，同時以實際行動參與區塊鏈鏈上交易。對于客戶來講，在無需研究復雜的鏈上交互及技術理解的前提下，選擇持牌合規交易所，無疑是最好的規避風險的方式。”

中國通信工業協會區塊鏈專委會共同主席于佳寧對記者分析說，香港證監會通過對質押服務的規范化，能夠為投資者提供更具透明度和安全保障的投資渠道。對虛擬資產基金和交易平臺參與質押活動的監管，既可以降低投資者因市場不確定性而可能面臨的損失，還能夠為香港市場在全球虛擬資產監管領域樹立規范化的典范。香港證監會對質押服務的明確指導，反映出香港在適應全球虛擬資產市場發展的過程中，著眼于創新與合規之間的平衡。質押作為一種創新金融服務，為香港虛擬資產市場的多元化和產品創新提供了新的契機。

交易量與產品多樣性有待提升

所謂虛擬資產質押（staking），是指通過承諾或鎖定客戶的虛擬資產，讓驗證者根據權益證明共識機制參與區塊鏈協議的驗證程序，并享有因參與該程序而產生及分派的回報。香港證監會為持牌虛擬資產交易平臺提供質押服務設立了嚴格的監管框架。根據最新指引，平臺必須首先獲得香港證監會的事先書面批準，這代表監管機構采取了謹慎的準入制度。平臺需接受針對質押服務的特定牌照條件約束，確保其具備充分的技術能力與風險管理體系。在業務運營層面，平臺須建立防范與質押相關錯誤的有效機制，實施完善的資產保障措施以確保客戶質押資產安全，并向投資者充分披露質押活動涉及的潛在風險。

于佳寧表示，質押作為權益證明區塊鏈的核心機制，為投資者提供了一種獲取被動收益的途徑，此舉能夠顯著提升虛擬資產持有的經濟效益。當投資者能夠在監管框架內通過質押獲得穩定回報時，資金滯留期延長，市場深度自然增強。質押還將促進更多樣化的投資策略出現，專業投資者可構建包含質押收益在內的復雜投資組合，提升市場的機構化水平與專業度。在產品層面，質押服務的引入將刺激衍生品與結構化產品的創新，形成正向循環，最終引導更多資本進入香港虛擬資產市場。

質押服務雖具有活躍市場的潛力，但伴隨著明顯的風險，需要多層次防控機制。于佳寧認為，技術風險是首要考量，質押涉及復雜的密碼學機制與智能合約交互，任何代碼漏洞或外部攻擊都可能導致資產損失。香港證監會要求平臺建立健全的技術風險評估與管理體系，定期進行安全審計，并制定突發事件應對預案。流動性風險同樣值得關注，質押通常要求鎖定資產一段時間，當市場波動加劇時可能引發流動性危機。對此，監管機構設置質押資產上限，要求平臺保持充足流動性緩沖，并提供透明的解鎖機制。

此外，監管框架還需應對經營與治理風險。平臺作為質押服務提供者，其經營穩健性與內部治理直接關系到投資者資產安全。香港證監會要求平臺實施嚴格的客戶資產隔離制度，建立健全的托管架構與內部控制機制，并確保完全透明的收益分配過程。同時，投資者教育也是風險防范的關鍵環節，監管機構與平臺應共同加強對質押機制、風險特征與投資適合性的教育工作，確保投資者在充分了解風險的前提下作出投資決策。這種多維度的風險防控體系構建是香港成功發展質押服務生態的基礎保障。

于佳寧指出，香港虛擬資產交易生態目前處于快速發展階段，但市場參與度與交易深度仍有提升空間。相較于全球領先的虛擬資產交易中心，香港市場仍在建設初期，交易量與產品多樣性存在差距。監管框架的逐步完善與市場結構的不斷優化，標志著香港正在構建一個兼具創新活力與監管穩健性的虛擬資產生態系統。

另外，香港虛擬資產市場發展面臨多重制約因素。監管合規成本高昂構成了市場參與者的首要障礙，持牌平臺需維持充足資本、建立復雜的風險管理系統，并承擔持續合規義務。市場流動性不足也限制了交易活躍度，這與香港相對保守的市場定位以及合格投資者門檻有關。機構參與度偏低亦制約市場深度，部分傳統金融機構對虛擬資產領域保持謹慎態度，未能充分發揮其資本與經驗優勢。人才短缺同樣構成挑戰，虛擬資產領域需要兼具金融、技術與監管專業知識的復合型人才，而香港在此方面的人才儲備仍待增強。