中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事 張明

特朗普政府4月2日發(fā)布的對(duì)全球征收“對(duì)等關(guān)稅”的方案，超出了有關(guān)各方預(yù)期。 

關(guān)于特朗普政府本次征收“對(duì)等關(guān)稅”的計(jì)算公式，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室發(fā)布的公式為：調(diào)整關(guān)稅稅率等于美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴的貿(mào)易差額，除以美國(guó)的進(jìn)口需求價(jià)格彈性、關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁至進(jìn)口價(jià)格的比例以及美國(guó)從貿(mào)易伙伴進(jìn)口額三者的乘積。上述式子看起來挺復(fù)雜，但實(shí)際上美國(guó)政府將進(jìn)口需求價(jià)格彈性設(shè)置為4，將關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁至進(jìn)口價(jià)格的比例設(shè)置為0.25，兩者相乘等于1。這就意味著，調(diào)整關(guān)稅稅率實(shí)際上就等于美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴的貿(mào)易差額除以美國(guó)從貿(mào)易伙伴的進(jìn)口額。例如，美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差為3190.9億美元，美國(guó)從中國(guó)的進(jìn)口額為4626.4億美元，兩者的比值為69%，這個(gè)比值再除以2，就是中國(guó)本次應(yīng)該被征收的對(duì)等稅率34%。

如此簡(jiǎn)單粗暴的計(jì)算公式簡(jiǎn)直是滑天下之大稽。其中的邏輯無非是，只要一個(gè)國(guó)家對(duì)美國(guó)存在貿(mào)易順差，這就意味著該國(guó)對(duì)美國(guó)商品征收了關(guān)稅，而不論該國(guó)對(duì)美國(guó)商品進(jìn)口的真實(shí)稅率是多少。而美國(guó)政府征收“對(duì)等關(guān)稅”的意圖，就是要讓美國(guó)對(duì)各國(guó)實(shí)現(xiàn)基本貿(mào)易平衡。這一邏輯與長(zhǎng)期以來國(guó)際貿(mào)易的理論與實(shí)踐都是格格不入的。它否認(rèn)了各國(guó)資源稟賦、比較優(yōu)勢(shì)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響，也否認(rèn)了一國(guó)的經(jīng)常賬戶余額實(shí)際上等于該國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與國(guó)內(nèi)投資之差的事實(shí)。本質(zhì)上，這是一種赤裸裸的重商主義邏輯，認(rèn)為只要是一國(guó)對(duì)本國(guó)存在貿(mào)易順差，該國(guó)就損害了本國(guó)的利益，因此必須要對(duì)其進(jìn)行懲罰。

根據(jù)特朗普本人的說法，征收“對(duì)等關(guān)稅”的意圖，是為了實(shí)現(xiàn)“公平貿(mào)易”，以及吸引美國(guó)制造業(yè)回流美國(guó)以及全球制造業(yè)到美國(guó)投資，實(shí)現(xiàn)重振美國(guó)制造業(yè)的目的，由此則會(huì)帶來稅收與就業(yè)。從直觀上來看，美國(guó)政府單邊對(duì)其他國(guó)家加征關(guān)稅，提高了美國(guó)本土相對(duì)于外國(guó)制造業(yè)的吸引力，的確有可能實(shí)現(xiàn)特朗普的目的?？上У氖?，這是一種極其簡(jiǎn)單的靜態(tài)局部均衡思維。

首先，“對(duì)等關(guān)稅”的征收未必能夠顯著縮小美國(guó)的貿(mào)易逆差。特朗普低估了其他國(guó)家可能對(duì)美國(guó)進(jìn)行關(guān)稅反擊的可能性與程度。誠然，部分國(guó)家為了避免特朗普政府對(duì)其征收高昂的“對(duì)等關(guān)稅”，可能不得不削減對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品征收的關(guān)稅稅率。但對(duì)包括中國(guó)、歐盟等國(guó)家和地區(qū)而言，對(duì)美國(guó)進(jìn)行反擊是大概率事件。這意味著，美國(guó)政府想借“對(duì)等關(guān)稅”來縮小美國(guó)的貿(mào)易逆差，很難得償所愿。

其次，“對(duì)等關(guān)稅”的征收一定會(huì)顯著提升美國(guó)的進(jìn)口商品價(jià)格，造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)再通脹，加劇中低收入家庭生活壓力，加大美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的可能性。隨著“對(duì)等關(guān)稅”的落地，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)隨著貿(mào)易摩擦的加劇而下行，國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期卻注定會(huì)重新抬頭，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于貨幣政策何去何從的抉擇將變得相當(dāng)艱難。而當(dāng)前依然很高的短長(zhǎng)期利率反過來又會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與企業(yè)盈利。

再次，“對(duì)等關(guān)稅”的征收將會(huì)導(dǎo)致美國(guó)股市進(jìn)入熊市，甚至出現(xiàn)更大程度的下跌。今年年初至今，美國(guó)股市本來就面臨下行壓力。主要原因包括：DeepSeek的出現(xiàn)使得全球投資者開始重新評(píng)估人工智能革命路徑是否僅為無條件堆砌高算力GPU的“華山一條路”、特朗普與萬斯對(duì)澤連斯基的“霸凌”導(dǎo)致歐洲機(jī)構(gòu)投資者顯著減持美股、美股七姐妹的估值過高引發(fā)投資者疑慮等。特朗普政府“對(duì)等關(guān)稅”的征收無疑將會(huì)顯著增加美股下行壓力。美股指數(shù)今年下跌20%、進(jìn)入熊市已經(jīng)是大概率事件，甚至不排除美股重演2020年（道指下跌超過三分之一）或2022年（納指下跌超過三分之一）的可能性。

第四，特朗普的“對(duì)等關(guān)稅”政策意味著去全球化趨勢(shì)的加劇。未來一段時(shí)間內(nèi)，全球貿(mào)易、直接投資與金融交易都可能受此影響。全球貿(mào)易增速在2008年（全球金融危機(jī)爆發(fā)）與2018年（中美貿(mào)易爭(zhēng)端爆發(fā)）兩個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)之后都出現(xiàn)趨勢(shì)性下行，而2025年可能成為一個(gè)新的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈碎片化的趨勢(shì)也可能因?yàn)槊绹?guó)政府征收“對(duì)等關(guān)稅”而再度加劇。近期，隨著美國(guó)政治例外論與美國(guó)經(jīng)濟(jì)燈塔論的破滅，外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)的投資已經(jīng)顯著回撤，“對(duì)等關(guān)稅”的征收很可能加劇這一趨勢(shì)。

第五，特朗普政府征收“對(duì)等關(guān)稅”的做法，其深層次考量其實(shí)是想逼迫美國(guó)的盟友以及其他國(guó)家進(jìn)一步“選邊站隊(duì)”。對(duì)于那些在美國(guó)壓力逼迫下被迫做出讓步的國(guó)家，特朗普政府未來可能會(huì)下調(diào)征收“對(duì)等關(guān)稅”的稅率，而對(duì)那些強(qiáng)勢(shì)做出回應(yīng)的國(guó)家，不排除特朗普政府繼續(xù)上調(diào)稅率的可能性。事實(shí)上，今年以來，特朗普政府多次提及要調(diào)高加拿大與墨西哥進(jìn)口商品關(guān)稅，但又多次推遲加征關(guān)稅的時(shí)間，就是上述思路的明證。 

關(guān)于加征“對(duì)等關(guān)稅”后，目前中國(guó)向美國(guó)出口商品的關(guān)稅究竟有多高，目前有兩種說法。一種是54%，也即特朗普政府第二個(gè)任期以來的兩次上調(diào)10%，加上本次上調(diào)34%。另一種是74%，也即在特朗普政府第二個(gè)任期上臺(tái)之前，中國(guó)向美國(guó)出口商品的平均關(guān)稅已經(jīng)是20%，再加上今年的54%，已經(jīng)高達(dá)74%。而無論是54%還是74%，都意味著今年內(nèi)中國(guó)對(duì)美出口商品的稅收負(fù)擔(dān)將會(huì)顯著上升，這自然會(huì)對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生顯著沖擊。

更重要的是，特朗普政府提出，要對(duì)越南、緬甸、柬埔寨、老撾等國(guó)征收40%以上的“對(duì)等關(guān)稅”，要對(duì)泰國(guó)、印尼、孟加拉國(guó)等國(guó)征收30%以上的“對(duì)等關(guān)稅”。這無疑會(huì)影響在東盟、南亞建廠以試圖規(guī)避美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)的中國(guó)企業(yè)。當(dāng)然，這些國(guó)家最終會(huì)被征收多高的關(guān)稅，目前還存在不確定性。但特朗普政府這種四面開火的策略，可能會(huì)影響未來中國(guó)企業(yè)“出?！钡乃悸放c方向。

校對(duì)：呂久彪