3月17日，多晶硅期貨震蕩下行，主力合約PS2506盤中觸及2月5日以來低位43070元/噸，報(bào)收43220元/噸，下跌1.61%。

談及多晶硅期貨下跌的原因，中信建投期貨光伏首席分析師王彥青表示，目前基本面未出現(xiàn)根本改善，多晶硅庫存仍處于較高水平，對(duì)多晶硅價(jià)格形成壓制。此外，當(dāng)前市場悲觀情緒濃厚。在下游搶裝預(yù)期支撐下，頭部廠商持續(xù)推漲硅料價(jià)格，但硅片企業(yè)采購以剛需補(bǔ)庫為主，且6月份處于需求真空期，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格未能持續(xù)跟漲，也帶動(dòng)了期貨價(jià)格下跌。東證期貨有色金屬首席分析師孫偉東認(rèn)為，當(dāng)前多晶硅期貨價(jià)格震蕩下跌，市場情緒較為悲觀。近期，有期現(xiàn)商向頭部硅料廠詢問倉單報(bào)價(jià)，雖然龍頭企業(yè)仍未給出明確的倉單價(jià)格，但其向期現(xiàn)商出售倉單的態(tài)度或出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，由此引發(fā)市場情緒發(fā)酵。

從基本面來看，3—4月或處于多晶硅及光伏產(chǎn)業(yè)鏈全年基本面最好的時(shí)候。供給端，考慮多數(shù)工廠復(fù)產(chǎn)節(jié)點(diǎn)在4—5月，因此一季度硅料排產(chǎn)在自律約束下尚難大幅起量。需求端，考慮到新能源入市政策帶來的“430”和“531”搶裝影響，3月國內(nèi)組件排產(chǎn)52GW左右，4月有望提升至58GW。部分組件型號(hào)供不應(yīng)求，使得分布式組件價(jià)格持續(xù)上漲，目前0.75元/瓦的價(jià)格也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分成交，廠家開始醞釀0.8元/瓦的報(bào)價(jià)。

從庫存方面來看，多晶硅庫存仍處于較高水平。但在終端需求拉動(dòng)下，當(dāng)前多晶硅市場處于小幅去庫態(tài)勢(shì)。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日當(dāng)周，多晶硅廠庫為26.1萬噸，環(huán)比減少1萬噸。“目前，多晶硅全社會(huì)庫存將近39萬噸，對(duì)應(yīng)庫存天數(shù)約4個(gè)月，而下游各環(huán)節(jié)庫存均小于1個(gè)月，導(dǎo)致?lián)屟b效應(yīng)并未有效地傳導(dǎo)至多晶硅環(huán)節(jié)。”王彥青解釋稱，從庫存的邊際變動(dòng)角度看，由于3月硅片環(huán)節(jié)排產(chǎn)不及預(yù)期，導(dǎo)致近期多晶硅去庫緩慢，從而持續(xù)壓制現(xiàn)貨與期貨價(jià)格。

雖然多晶硅環(huán)節(jié)行業(yè)庫存較高，但二季度多晶硅行業(yè)有望迎來進(jìn)一步去庫態(tài)勢(shì)。據(jù)孫偉東測算，多晶硅環(huán)節(jié)，考慮部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及提產(chǎn)的可能，預(yù)計(jì)3月、4月排產(chǎn)分別為9.7萬噸、10.5萬噸。考慮中國光伏協(xié)會(huì)對(duì)硅片—組件季度配額的調(diào)整，預(yù)計(jì)3月硅片排產(chǎn)53GW，4月排產(chǎn)有望增加至60GW。在此情況下，多晶硅環(huán)節(jié)3—4月具有去庫驅(qū)動(dòng)，有望合計(jì)去庫2.5萬噸。孫偉東認(rèn)為，考慮到行業(yè)特點(diǎn)為頭部集中度高，且當(dāng)前龍頭挺價(jià)意圖強(qiáng)，在行業(yè)去庫和下游環(huán)節(jié)漲價(jià)的背景之下，預(yù)計(jì)N型致密復(fù)投料價(jià)格仍有上漲空間。

展望后市，王彥青認(rèn)為，當(dāng)前多晶硅自律減產(chǎn)仍在持續(xù)，且行業(yè)利潤仍在虧損，多晶硅價(jià)格底部支撐較為明確。同時(shí)，在“531”搶裝刺激下，下游電池片與組件環(huán)節(jié)排產(chǎn)不斷提高，導(dǎo)致近期硅片庫存快速去化。在此背景下，硅片環(huán)節(jié)排產(chǎn)有望超預(yù)期增加，進(jìn)而帶動(dòng)多晶硅進(jìn)一步去庫。因此，多晶硅期貨下行空間或較為有限。

“市場預(yù)期認(rèn)為搶裝機(jī)需求或?qū)硪粋€(gè)月左右的前置量，因此二季度的排產(chǎn)預(yù)期向好，預(yù)計(jì)整體光伏產(chǎn)業(yè)鏈仍將繼續(xù)復(fù)蘇。但需注意，上半年需求前置或?qū)?dǎo)致下半年需求減弱，在豐水期產(chǎn)量增長的三季度、四季度多晶硅價(jià)格或?qū)⒊袎骸！睆V發(fā)期貨分析師紀(jì)元菲表示，從目前價(jià)格結(jié)構(gòu)的角度來看，多晶硅期貨價(jià)格逐漸呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的反向市場結(jié)構(gòu)。在基本面預(yù)期向好的態(tài)勢(shì)下，多晶硅庫存或有所下降，價(jià)格下方支撐較強(qiáng)，但也不建議追高。