3月11日，中國證監(jiān)會黨委召開擴大會議。會議提出，在支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展上持續(xù)加力。增強制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復科創(chuàng)板第五套標準適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。

事實上，科創(chuàng)板在設(shè)立之初便推出了“市值+研發(fā)”的第五套上市標準，邁出境內(nèi)資本市場允許無收入、未盈利企業(yè)發(fā)行上市的第一步。從實際效果來看，其有效助力創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)突破資金瓶頸、加速研發(fā)成果轉(zhuǎn)化。截至2024年底，通過第五套標準上市的公司均已實現(xiàn)核心產(chǎn)品的上市（含產(chǎn)品上市申請獲受理）。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，穩(wěn)妥恢復科創(chuàng)板第五套標準適用，對于我國科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。一方面，顯著增強了資本市場的包容性和適應(yīng)性，為尚未盈利但擁有核心技術(shù)和發(fā)展?jié)摿Φ目萍计髽I(yè)提供了直接融資渠道；另一方面，通過鼓勵這類企業(yè)上市，可以激發(fā)市場對高科技行業(yè)的投資熱情，吸引更多的社會資本投入到創(chuàng)新領(lǐng)域，形成良性循環(huán)，促進整個產(chǎn)業(yè)鏈的升級和發(fā)展。

已有20家公司

采用科創(chuàng)板第五套標準上市

2019年，科創(chuàng)板作為資本市場改革“試驗田”揚帆起航，為了更好地支持科技研發(fā)突破，板塊設(shè)立多元包容的上市條件。

其中，第五套上市標準不對企業(yè)營收和凈利潤規(guī)模做出要求，而是強調(diào)“主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大”“已取得階段性成果”等，為暫不具備盈利能力但真正有核心競爭力的企業(yè)登陸資本市場提供便利。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，已有20家采用第五套上市標準申報企業(yè)在科創(chuàng)板成功上市，首發(fā)募集資金合計達428.71億元。2023年6月20日重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司采用第五套標準上市后，接下來同樣采用第五套標準申報企業(yè)的IP0審核進程卻受阻，由此引發(fā)市場質(zhì)疑。

要強調(diào)的是，當前我國正處于科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展的關(guān)鍵階段，科技創(chuàng)新對經(jīng)濟發(fā)展的推動作用愈發(fā)凸顯。在此背景下，穩(wěn)妥恢復科創(chuàng)板第五套上市標準適用，有利于進一步發(fā)揮資本市場的獨特功能，激發(fā)創(chuàng)新活力。

2024年6月份，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》提出，“支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市”。2025年2月份，證監(jiān)會主席吳清在題為《充分發(fā)揮資本市場功能更好服務(wù)新型工業(yè)化》的署名文章中表示，要深入研究完善發(fā)行上市、私募創(chuàng)投等制度安排，增強資本市場制度競爭力，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性和適配性。

此次監(jiān)管部門明確提出“穩(wěn)妥恢復科創(chuàng)板第五套標準適用，盡快推出具有示范意義的典型案例”，是在前期政策基礎(chǔ)上的進一步深化與落實，彰顯了監(jiān)管層推動資本市場精準服務(wù)科技創(chuàng)新的堅定決心。

中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云對《證券日報》記者表示，穩(wěn)妥恢復科創(chuàng)板第五套標準適用，有利于吸引更多長期資本進入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，促進資本與科技創(chuàng)新深度融合，從而更好地發(fā)揮資本市場資源配置的功能，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化和可持續(xù)發(fā)展。

相關(guān)公司步入良性發(fā)展循環(huán)

社會和經(jīng)濟效益雙豐收

目前，當初依據(jù)科創(chuàng)板第五套上市標準登陸資本市場的企業(yè)，已進入良性發(fā)展循環(huán)。相關(guān)企業(yè)正逐步從“研發(fā)投入期”邁入“商業(yè)化兌現(xiàn)期”，諸多研發(fā)創(chuàng)新成果落地生“金”，實現(xiàn)社會效益和經(jīng)濟效益雙豐收。

在資本活水的澆灌下，上述20家企業(yè)得以保持較高水平的研發(fā)投入，近三年累計研發(fā)投入合計近300億元，進而推動創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)。

依據(jù)科創(chuàng)板第五套上市標準登陸資本市場的上述20家公司在2024年共實現(xiàn)9款新藥產(chǎn)品獲批，其中5款為1類新藥（全球首創(chuàng)）。據(jù)初步統(tǒng)計，2018年至今，相關(guān)公司已向市場推出17款1類新藥，合計約占同期國產(chǎn)創(chuàng)新藥獲批總數(shù)的12%，已日益成長為我國醫(yī)藥創(chuàng)新的中堅力量。

此外，在資本賦能之下，上述20家公司也顯著加快了產(chǎn)業(yè)化商業(yè)化進程。例如，上海艾力斯醫(yī)藥科技股份有限公司于2023年變更部分首發(fā)募集資金用于年產(chǎn)1.5億片甲磺酸伏美替尼片固體制劑生產(chǎn)線項目。新產(chǎn)線的建成將更強有力地滿足市場需求，充分保障市場供應(yīng)。

隨著研發(fā)成果轉(zhuǎn)化的不斷加快，通過科創(chuàng)板第五套上市標準上市的公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年，前述20家企業(yè)合計實現(xiàn)營業(yè)收入143.38億元，同比增長44.45%；約八成公司營業(yè)收入同比增長，其中4家公司增幅超100%。

董忠云表示，科創(chuàng)板第五套上市標準允許未盈利企業(yè)上市，特別適合生物醫(yī)藥、半導體等領(lǐng)域的硬科技企業(yè)，特別是那些具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的企業(yè)，這些企業(yè)通常研發(fā)投入大、周期長。

政策落地化解融資難題

創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化順利實施

近年來，科創(chuàng)板助力許多未盈利科創(chuàng)企業(yè)成功解決了融資難題，加速了創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化。

“穩(wěn)妥恢復科創(chuàng)板第五套標準適用”的舉措有望為創(chuàng)新企業(yè)帶來更多利好。但受訪專家表示，為了進一步加速政策落地，盡快推出具有示范意義的典型案例，亟須打通一些堵點。

田利輝認為，由于相關(guān)企業(yè)通常缺乏穩(wěn)定的盈利記錄，準確評估其未來發(fā)展前景較為復雜，大大增加了風險評估的難度。

此外，董忠云表示，未盈利企業(yè)一般處于發(fā)展初期，商業(yè)模式、市場前景以及技術(shù)突破都存在極大的不確定性，這無疑加大了投資風險。

針對相關(guān)情況，田利輝建議，需強化信息披露制度，提升信息透明度；完善法律法規(guī)框架，特別是關(guān)于股東權(quán)益保護的相關(guān)規(guī)定；運用大數(shù)據(jù)、人工智能等現(xiàn)代技術(shù)手段，提升監(jiān)管效率與精準度。

董忠云表示，需要對企業(yè)的核心技術(shù)、研發(fā)團隊等方面進行嚴格審核，確保企業(yè)具備真正的科技創(chuàng)新能力。另外，需要做好投資者教育工作，完善投資者保護機制，切實維護投資者的合法權(quán)益。